一、CPI同比回落,PPI同比止跌回升
食品價(jià)格環(huán)比下降,非食品價(jià)格漲幅縮小。2012年10月份食品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù),下降0.8%,非食品價(jià)格環(huán)比漲幅略有回落至0.3%,加之10月份翹尾因素小幅下降,使得CPI同比上漲1.7%,較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,豬肉價(jià)格環(huán)比僅略漲0.2%,同比跌幅繼續(xù)收窄,鮮菜價(jià)格跌幅擴(kuò)大,同比較上月回落約10個(gè)百分點(diǎn);但居住類價(jià)格連續(xù)四個(gè)月上漲,服務(wù)價(jià)格同比漲幅維持高位2.3%。近3個(gè)月CPI同比處于筑底階段,預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月將突破而上行。
PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正,同比止跌回升。2012年10月份PPI環(huán)比六個(gè)月以來首次轉(zhuǎn)正,上漲0.2%,同比止跌回升至-2.8%;其中,生產(chǎn)資料出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.2%,生活資料出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上漲,同比突破底部上行,較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。近期國(guó)際環(huán)境中,CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)震蕩回落、國(guó)際油價(jià)持續(xù)下行,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)性價(jià)格卻表現(xiàn)突出:PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月大幅回升,10月份已達(dá)54.3%;加之生產(chǎn)成本的持續(xù)回升向下游的傳導(dǎo)基本通暢,本月PPI與購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)也顯現(xiàn)同步上行的態(tài)勢(shì)。生產(chǎn)性價(jià)格回升主要源于生產(chǎn)性需求的緩慢復(fù)蘇、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿的增強(qiáng):10月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)、PMI新訂單指數(shù)以及PMI采購(gòu)量指數(shù)均已突破臨界值,原材料庫(kù)存PMI略有上升,加之9月份宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,基本可以確立經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象,從而PPI也進(jìn)入回升通道。
二、物價(jià)周期筑底接近尾聲,核心通脹將繼續(xù)走高
本輪CPI運(yùn)行周期中,以今年10月為低點(diǎn)的下降時(shí)長(zhǎng)持續(xù)了15個(gè)月,基本接近歷史平均下降時(shí)長(zhǎng)17個(gè)月,符合物價(jià)運(yùn)行的周期規(guī)律;8-10月份3個(gè)月的CPI表現(xiàn)基本屬于周期筑底階段。11月份翹尾因素反彈與雨雪天氣因素帶來食品價(jià)格走高將結(jié)束CPI的本輪筑底,但其中表現(xiàn)出的與歷次底部不同的特征值得特別關(guān)注。
圖1 CPI運(yùn)行的歷次周期
CPI運(yùn)行的歷次周期
資料來源:CEIC,交行金研中心
一方面,本輪周期CPI同比漲幅的底部在1.7-1.9%,而此前三輪的底部均低于此,其中兩次為負(fù)漲幅,一次正漲幅也僅有0.8-0.9%,從而盡管今年通脹壓力較去年大大減緩,但相比于歷年低位而言仍屬較高。另一方面,就波動(dòng)形態(tài)而言,食品價(jià)格、尤其是豬肉價(jià)格的同比漲跌決定了CPI的走勢(shì)乃至波峰與波谷;然而,比對(duì)2006年初物價(jià)低位時(shí)期,當(dāng)前扣除食品和能源的核心CPI已較之高出1.3個(gè)百分點(diǎn)左右,這表明核心CPI中樞已上移,包括衣著、家庭設(shè)備、醫(yī)療保健及個(gè)人用品等對(duì)CPI的拉動(dòng)作用走高,未來物價(jià)漲幅下行的彈性與空間均有限。
圖2 物價(jià)周期底部的核心CPI已有所抬高
物價(jià)周期底部的核心CPI已有所抬高
資料來源:CEIC,交行金研中心
在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)、國(guó)際流動(dòng)性適度寬松的影響下,PPI周期筑底也已完成,小幅回升的態(tài)勢(shì)將在年末兩個(gè)月中持續(xù),但由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能至明年二季度才出現(xiàn)。
我們前期判斷的三季度末、四季度初為全年物價(jià)低點(diǎn)已基本符合市場(chǎng)表現(xiàn),預(yù)計(jì)今年最后兩個(gè)月CPI平均漲幅約為2.5%,CPI全年漲幅2.7%左右,PPI全年漲幅-1.8%左右。根據(jù)物價(jià)運(yùn)行規(guī)律,初步預(yù)計(jì)明年CPI同比漲幅約為3.5%,形成新的一輪上升周期,并將繼續(xù)呈現(xiàn)核心通脹走高的特征;但不排除若受大規(guī)模貨幣沖擊或輸入型因素的影響,明年通脹壓力將比預(yù)期要大。
投稿郵箱:chuanbeiol@163.com 詳情請(qǐng)?jiān)L問川北在線:http://m.sanmuled.cn/