新華社北京11月27日電專訪：中國(guó)企業(yè)海外發(fā)債融資迎機(jī)遇——訪摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席方方

　　新華社記者　金旼旼

　　“大象都去哪了？”摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席兼中國(guó)投行首席執(zhí)行官方方拿出一張漫畫，畫中一個(gè)掛著望遠(yuǎn)鏡的獵人雙手插兜，一臉無奈。

　　方方日前接受新華社記者專訪時(shí)表示，離岸股本市場(chǎng)，特別是海外首次公開募股（IPO）一向是在華外資投行業(yè)務(wù)的主要部分，但今年的情況是自2008年金融危機(jī)以來較為蕭條的一年。不過在債市方面，今年卻異�；鸨�，成為中國(guó)企業(yè)海外融資的新機(jī)遇。

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，無論是謀求海外融資的中國(guó)企業(yè)，還是為其服務(wù)的投行都需應(yīng)時(shí)而變。

　　海外上市異常清淡

　　自從2011年三季度以來，由于全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂及部分在美上市中資企業(yè)曝出會(huì)計(jì)丑聞，中國(guó)企業(yè)的海外上市之路一直幾乎處于冰封狀態(tài)。赴美上市方面，僅有上半年的唯品會(huì)和下半年的多玩（YY）兩家公司。同時(shí)，赴港上市情況也不樂觀。方方說：“今年目前為止 一個(gè)真正意義上的大型（海外）IPO就是海通證券在香港上市�！�

　　方方認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者信心不足，尤其是從去年8月開始海外投資者擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，是中資企業(yè)海外上市受阻的基本面原因。

　　在這種情況下，內(nèi)地企業(yè)在香港上市時(shí)不得不依靠友好企業(yè)和支持者——“基石”或“錨定”投資者。但由于目前部分項(xiàng)目過分依靠基石或錨定投資者，甚至百分之百依靠基石投資，導(dǎo)致股票流動(dòng)性很差，使得機(jī)構(gòu)投資者愈加不愿參與，造成市場(chǎng)的惡性循環(huán)。

　　此外，從去年8月至今，已23家中國(guó)企業(yè)宣布從美國(guó)退市，包括已經(jīng)完成退市的盛大網(wǎng)絡(luò)和正在進(jìn)行中的分眾傳媒。分眾37億美元的私有化方案和盛大23億美元的私有化，分別是迄今規(guī)模前兩大的在美上市中國(guó)企業(yè)私有化案例，摩根大通是這兩個(gè)私有化交易的財(cái)務(wù)顧問。

　　對(duì)于退市潮，方方認(rèn)為，只要三個(gè)條件不改變，私有化浪潮就還會(huì)維持一段時(shí)間：首先，美國(guó)市場(chǎng)的估值水平?jīng)]有原來那么高，估值低意味著對(duì)企業(yè)上市的吸引力減�。黄浯�，在美國(guó)維持上市的費(fèi)用和監(jiān)管成本依然較高；最后，全球資金市場(chǎng)供應(yīng)寬松，可以很容易融到實(shí)施私有化所需的資金。

　　對(duì)于中國(guó)企業(yè)赴美上市的前景，方方說：“仍然會(huì)有赴美上市的中國(guó)企業(yè)，特別是那些新型商業(yè)模式企業(yè)和暫時(shí)不能滿足在香港和內(nèi)地上市條件的企業(yè)，仍然會(huì)尋求赴美上市，但數(shù)量不會(huì)像以前那么多了�！�

　　債券市場(chǎng)異�；鸨�

　　“全球資本市場(chǎng)今年最大的特點(diǎn)就是全球債券市場(chǎng)極其活躍，”方方說，“亞洲及澳大利亞今年的股本融資總額大概1700億美元，但債券融資規(guī)模高達(dá)3650億美元。”今年債券市場(chǎng)火爆的主要原因是，美國(guó)第三輪量化寬松（QE3）政策實(shí)施后使得全球尤其是美國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)超低利率環(huán)境。

　　對(duì)中國(guó)企業(yè)海外發(fā)債融資來說，今年也是蓬勃發(fā)展的一年，尤其以百度在美國(guó)成功低息發(fā)債為代表。百度上周在美國(guó)市場(chǎng)公開發(fā)行15億美元國(guó)債，其中五年期債券的票面利率僅為2．25％，十年期為3．5％，融資成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)。摩根大通是百度這筆交易的 評(píng)級(jí)顧問及主承銷商。

　　據(jù)悉，百度的這筆債券創(chuàng)造了數(shù)個(gè)第一，為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在全球發(fā)債樹立了一個(gè)新的標(biāo)桿。首先，百度獲得的債券評(píng)級(jí)是中國(guó)非國(guó)有企業(yè)中 的；其次，這是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在海外發(fā)行的最大單筆債券；第三，融資成本達(dá)到歷史新低；第四，百度成為第一家在美國(guó)證監(jiān)會(huì)登記發(fā)行債券的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。

　　方方表示，今年中國(guó)企業(yè)海外發(fā)債的新特點(diǎn)還包括，發(fā)債期限延長(zhǎng)，出現(xiàn)了三十年期債券甚至永續(xù)債，這說明中國(guó)企業(yè)信譽(yù)在全球資本市場(chǎng)中不斷提升。鑒于海外債券融資利率低廉，監(jiān)管部門也為中國(guó)企業(yè)海外發(fā)行債券提供便利，包括允許中資銀行為中國(guó)企業(yè)海外發(fā)債提供擔(dān)保，令發(fā)債成本大幅下降。

　　方方表示，中國(guó)的主權(quán)負(fù)債率相比于中國(guó)的GDP還較低，有較大上升空間；同時(shí)中國(guó)企業(yè)總體負(fù)債水平也不高，而且融資主要是通過銀行間接融資。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)企業(yè)以更多的直接融資代替銀行間接融資。因此對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，未來債券發(fā)行市場(chǎng)前景很大。

　　關(guān)于明年市場(chǎng)的走勢(shì)，方方認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，股權(quán)融資市場(chǎng)明年將會(huì)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)海外收購活動(dòng)也會(huì)更加活躍，同時(shí)預(yù)計(jì)債券融資市場(chǎng)將繼續(xù)維持今年的良好態(tài)勢(shì)。（完）

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