有媒體報(bào)道，上交所正在研究創(chuàng)新新股發(fā)行方式，在新股發(fā)行時(shí)發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，投資者可在三年后行權(quán)。這則消息荒唐離譜，首先是消息的真實(shí)性非�？梢桑�語(yǔ)焉不詳，讓人摸不著頭腦；其次是認(rèn)沽權(quán)證已被A股市場(chǎng)多次證明水土不服，股改時(shí)引入已經(jīng)闖下大禍，現(xiàn)在如果引入新股發(fā)行，后果將不堪設(shè)想。

　　捕風(fēng)捉影 貽笑大方

　　這則消息說(shuō)是記者獲悉，卻不知是從哪里獲悉，上交所并沒(méi)有任何回應(yīng)。消息也缺乏起碼的要素，發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量究竟是多少？三年中是不是單獨(dú)交易？三年后是向上市公司還是向控股股東行權(quán)？上市公司憑什么要回購(gòu)這些股票？股票的特性是發(fā)行之后除非公司解散，則只能轉(zhuǎn)讓、不能退還，否則發(fā)行的就不是股票而是債券了�？毓晒蓶|也沒(méi)有理由照單全收這些股票，如果真要照單全收，那不是要約收購(gòu)了嗎？

　　消息之所以語(yǔ)焉不詳，是因?yàn)檫@是捕風(fēng)捉影的產(chǎn)物，方案根本就無(wú)從實(shí)施。真要隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，那么該發(fā)行多少認(rèn)沽權(quán)證呢？是與新股等量嗎？現(xiàn)在新股發(fā)行數(shù)量普遍較少，如果發(fā)行這么少數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，那市場(chǎng)上不是又多了一個(gè)小盤(pán)投機(jī)品種嗎？過(guò)去股改時(shí)比這盤(pán)子大得多的權(quán)證都被炒翻了天，即使大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證都?jí)翰蛔∈袌?chǎng)的瘋狂投機(jī)，現(xiàn)在這么小盤(pán)子的權(quán)證上市那還了得？而隨著大小限的解禁流通，認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量將少于流通股票，導(dǎo)致一部分股票無(wú)法通過(guò)認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)。如果按照新股的總股本數(shù)量發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，那么有相當(dāng)一部分認(rèn)沽權(quán)證是無(wú)法行權(quán)的，因?yàn)榭毓晒蓶|的股票是不會(huì)流通的，多出來(lái)的認(rèn)沽權(quán)證沒(méi)有對(duì)應(yīng)的股票可行權(quán)，從一開(kāi)始就是一張廢紙。

　　雙份籌碼 雙倍誘惑

　　雖然規(guī)定認(rèn)沽權(quán)證三年后才能行權(quán)，但這并不能讓這些認(rèn)沽權(quán)證三年后才能交易，而是必須隨新股上市同時(shí)開(kāi)始交易。道理很簡(jiǎn)單，新股上市后，大部分新股認(rèn)購(gòu)者都會(huì)拋售這些新股，但認(rèn)沽權(quán)證都是配給新股認(rèn)購(gòu)者的，如果認(rèn)沽權(quán)證不能交易，那在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入新股的投資者就得不到認(rèn)沽權(quán)證，所謂行權(quán)又從何談起？同時(shí)，已經(jīng)拋售新股的投資者，手中留著認(rèn)沽權(quán)證又有何用？當(dāng)然必須也在二級(jí)市場(chǎng)拋售。這樣的話，認(rèn)購(gòu)新股等于得到了雙份籌碼，一份是正股，一份是認(rèn)沽權(quán)證，都可以立即上市流通。那會(huì)產(chǎn)生什么后果？不要以為認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格會(huì)比正股低很多，過(guò)去價(jià)格倒掛的先例多了去了，A股市場(chǎng)往往會(huì)讓人大吃一驚。

　　有人說(shuō)認(rèn)沽權(quán)證的推出會(huì)大大壓低新股的發(fā)行價(jià)格，這實(shí)在是非常幼稚的想法，結(jié)果可能恰恰相反。雙份籌碼的雙倍誘惑會(huì)讓新股申購(gòu)炙手可熱，志在必得的心態(tài)會(huì)不斷推高新股發(fā)行價(jià)格，除非監(jiān)管部門(mén)給出新股發(fā)行價(jià)格上限，否則新股價(jià)格會(huì)越發(fā)越高。即使在新股限價(jià)的情況下，因?yàn)槎喑隽说攘康恼J(rèn)沽權(quán)證，多了一個(gè)獲利的渠道，因此新股熱炒不可避免。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)還多出了數(shù)量驚人的認(rèn)沽權(quán)證，吸納更多的資金，最終必然會(huì)壓垮二級(jí)市場(chǎng)。

　　助長(zhǎng)投機(jī) 天理難容

　　由于新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)已經(jīng)走進(jìn)了死胡同，因此今后新股發(fā)行定價(jià)將受到一定的管控。在這種情況下，隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，決定了認(rèn)沽權(quán)證從一開(kāi)始就是一張價(jià)外權(quán)證，只要新股上市沒(méi)有破發(fā)，認(rèn)沽權(quán)證就是一張廢紙。但認(rèn)沽權(quán)證上市交易不可能價(jià)格為零，這將強(qiáng)化人們對(duì)認(rèn)沽權(quán)證投機(jī)屬性的認(rèn)同。一張廢紙也可以買(mǎi)賣(mài)，那么價(jià)格多少才合適呢？過(guò)去權(quán)證的末日輪炒作人們還記憶猶新，絕大多數(shù)權(quán)證最終都是以一張廢紙的命運(yùn)退市的，可是大多數(shù)權(quán)證退市時(shí)的價(jià)格仍相當(dāng)高，這意味著有相當(dāng)一部分財(cái)富在權(quán)證壽終正寢時(shí)灰飛煙滅。

　　新股認(rèn)沽權(quán)證的交易時(shí)間長(zhǎng)達(dá)三年，足夠炒家興風(fēng)作浪了，期間至少要經(jīng)歷好幾輪炒作。新股認(rèn)沽權(quán)證的盤(pán)子普遍很小，炒家很容易控盤(pán)，到時(shí)候很可能會(huì)與正股相互影響，讓炒家如魚(yú)得水。連廢紙都能炒翻天，正股焉能不炒？但這樣的炒作難以為繼，新股老股化以后股價(jià)就會(huì)迅速回歸，成為二級(jí)市場(chǎng)不能承受之重。

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