據(jù)悉，全國城鎮(zhèn)化規(guī)劃草案已經(jīng)基本成型，擬定了新型城鎮(zhèn)化的六大指導原則。

　　知情人士介紹，新型城鎮(zhèn)化的六大指導原則是：體現(xiàn)以人為本的理念，著力提高人口城鎮(zhèn)化水平，降低城鎮(zhèn)準入門檻；堅持城鄉(xiāng)統(tǒng)籌，把推進城鎮(zhèn)化和工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化緊密結合，以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)，實現(xiàn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟一體化發(fā)展；合理調(diào)整優(yōu)化城市群格局，促進人口分布、經(jīng)濟布局與資源環(huán)境相協(xié)調(diào)；以大帶小，把大中城市和小城鎮(zhèn)聯(lián)接起來共同發(fā)展；集約高效，合理控制建設用地規(guī)模，合理設置城鎮(zhèn)建設標準；完善城鎮(zhèn)的功能，改善人居環(huán)境、基礎設施和公共服務。

　　六大指導原則將使新型城鎮(zhèn)化有著與以往城鎮(zhèn)化不同的外延和內(nèi)涵。

　　知情人士透露，未來幾年我國將逐步把符合條件的農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民，在北京、上海、廣州等特大城市控制人口規(guī)模的同時，大城市將繼續(xù)發(fā)揮吸納外來人口的作用，中小城市和小城鎮(zhèn)則將放寬落戶條件。

　　今后，我國將構建以陸橋通道、沿長江通道為橫軸，以沿海、京哈京廣、包昆通道為三條縱軸，以軸線上若干城市群為依托、其他城市化地區(qū)和城市為重要組成部分的城市化戰(zhàn)略格局，促進中國經(jīng)濟重心由東向西、由南向北延伸。

　　在六大原則指導下，今后我國將采取措施增強城鎮(zhèn)綜合承載能力，全面提升交通、通信、水電氣暖、污水垃圾處理、醫(yī)療教育、文體等基礎設施和公共服務水平。

　　據(jù)了解，決策部門目前考慮從戶籍制度改革、土地制度改革、住房政策完善、財稅體制改革、地方投融資體制改革以及行政區(qū)劃調(diào)整六大方面著手，為今后的城鎮(zhèn)化快速健康發(fā)展，提供強有力的體制和政策支持。

　　六主線布局概念股

　　城鎮(zhèn)化發(fā)展將對國內(nèi)哪些行業(yè)和板塊產(chǎn)生影響？據(jù)證券日報報道，分析人士指出，可以預期的是，城鎮(zhèn)化將成為相當長一段時間的經(jīng)濟增長源泉，其中地產(chǎn)、水泥以及一些相關的民爆、機械等活躍品種可以考慮重點關注。

　　首先，在中小城市擁有豐富且廉價土地的上市公司。例如武漢地區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)商福星股份（000926）。城鎮(zhèn)化提升速度最快的中西部省份，包括河南、湖南、安徽、陜西、重慶、廣西、內(nèi)蒙等省市，目前這些地區(qū)經(jīng)濟相對落后于東部地區(qū)。還有順發(fā)恒業(yè)（000631）等上市公司。

　　其次，建工機械，相關公司如寧波建工（601789）、華菱星馬（600375）、冀東裝備（000856）、達剛路機（300103）、太原重工（600169）、中泰橋梁（002659）等。

　　再者，建筑建材，城鎮(zhèn)化拉動了對建材的整體需求，重點關注水泥與管道。例如同力水泥（000885）、秦嶺水泥（600217）、冀東裝備（水泥機械）、金葉珠寶（000587）（裝飾材料）、金洲管道（002443）等。

　　第四，電氣設備，小城鎮(zhèn)化發(fā)展可以擴大電力設備的需求，如正泰電器（601877）、匯川技術（300124）等等。

　　第五，在中小城鎮(zhèn)布局商業(yè)網(wǎng)絡的商業(yè)股，例如，重慶地區(qū) 的商業(yè)類上市企業(yè)重慶百貨（600729），網(wǎng)點規(guī)模擴張迅速，受益于西部地區(qū)城鎮(zhèn)化。另外，合肥百貨（000417），銀座股份（600858）等區(qū)域百貨龍頭也將受益。

　　第六，汽車，汽車的使用使小城鎮(zhèn)星羅棋布的特點和效益得以彰顯，利于對空間的優(yōu)化布局。如濰柴動力（000338）、上汽集團（600104）。

　　海通證券（600837）：明年區(qū)間震蕩 把握城鎮(zhèn)化主線

　　日前，海通證券在滬舉行2013年度投資策略會。對于明年的策略投資，其核心觀點為：目前股市估值對流動性的敏感度下降，盈利見底回升拐點鈍化，加上股票供需市場化、交易立體化，使得股市波動率下降，市場有望呈中樞略提升的區(qū)間震蕩，預計震蕩區(qū)間在1850點至2450點之間。

　　海通證券形成此觀點的邏輯主要來自市場呈現(xiàn)的兩個特征，一個是趨勢（財苑）收斂，另一個是結構分化。趨勢收斂主要表現(xiàn)在貨幣政策趨于平緩、利率產(chǎn)品豐富化、A股流通市值擴大，使得估值對流動性的彈性下降。需求改善平緩、費用剛性制約凈利率，使得盈利見底回升的拐點鈍化。而QFII進入加速、解禁擴容、轉(zhuǎn)融通推出下，市場供需市場化、交易立體化使得波動率下降。

　　結構分化的市場特征一方面體現(xiàn)在過去2年來投資性周期股及穩(wěn)定增長消費股，內(nèi)部走勢已經(jīng)分化。另一方面體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟波動收窄的背景下，股市對微觀信號更敏感，波動較大的價格信號比改善溫和的產(chǎn)銷量信號重要。而新型城鎮(zhèn)化主線與過往簡單的投資驅(qū)動不同，更加偏重生活質(zhì)量。

　　由此，海通證券判斷，明年市場將呈現(xiàn)中樞略抬升的區(qū)間震蕩。一方面是經(jīng)濟見底帶動盈利逐漸企穩(wěn)，而另一方面股市供求市場化和交易立體化制約市場向上空間，通脹將推升資金利率制約估值提升。海通證券預計，明年上證綜指波動區(qū)間為1850點至2450點。

　　2013 年度投資布局上，海通證券建議上半年戰(zhàn)術參與盈利回升的周期股反彈，全年戰(zhàn)略布局城鎮(zhèn)化及并購投資主線。周期股優(yōu)選價格敏感度高的水泥、農(nóng)藥以及業(yè)績確定的保險。城鎮(zhèn)化及并購主題優(yōu)選市政建設類的軌道建設、燃氣管道，與生活質(zhì)量相關的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子。并購方面重點關注傳媒領域。

　　新城鎮(zhèn)化刺激大基建板塊爆發(fā)

　　以房地產(chǎn)、水泥、建材板塊為代表的“新城鎮(zhèn)化”題材持續(xù)發(fā)酵，給低迷已久的A股行情燃起“一把火”。值得注意的是， 中央政治局日前召開會議，分析研究 2013年經(jīng)濟工作，提出保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強房地產(chǎn)市場調(diào)控和住房保障工作。會議再次強調(diào)，要積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化。國泰君安認為，2013年水泥、建材等相關行業(yè)將借助新城鎮(zhèn)化和基建復蘇主題。

　　國泰君安12月3日發(fā)布研報，預期水泥需求2012-2013年增加 6.9%、7.3%，新增干法熟料產(chǎn)能增加1.6、1.1億噸，同增11.2%、6.9%，2012-13年供需邊際-1546、3751，2013年供需關系好轉(zhuǎn)。2013年受益地產(chǎn)開工回暖和基建復蘇刺激，水泥盈利將好于2012年，部分地區(qū)進入修復通道，2季度部分水泥公司盈利開始正增長，下半年好于上半年。行業(yè)逐步去高產(chǎn)能和高估值，業(yè)績好轉(zhuǎn)在行情上首先去高估值。

　　國泰君安認為，2013年整體水泥行情好于12年，新城鎮(zhèn)化和基建復蘇主題，熱情再起，判斷有兩次波段行情：（1）分析師預期明年1季度末左右地產(chǎn)開工回暖，基建投資高增長，同時3月份兩會前后政府換屆政策維穩(wěn)預期再起構成宏觀支持，此外水泥價格在第2季度旺季開始回暖上升。受上述三個因素推動預期2013年2-4月份有水泥上漲行情，介入的時間點分析師判斷在12月到1 月左右的時間。（2）2013年10月三中全會新一屆政府未來經(jīng)濟政治施政綱領細化，維穩(wěn)預期再起，加之旺季來臨水泥價格上漲，水泥業(yè)績也再3-4季度大幅拐點式上升，9-11月看上漲行情，買點在7-8月。

　　公司配置首先選擇新增產(chǎn)能壓力小、業(yè)績有彈性改進空間、符合新一屆政府政策主題、估值略合理公司，建議首先關注華東地區(qū)，其次關注華中地區(qū)，其次關注華北和東北地區(qū)，西北地區(qū)的行情在高產(chǎn)能壓力背景下更多要取決于西北政策刺激力度和主題。分析師推薦海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、同力水泥，以及冀東水泥（000401）、亞泰集團（600881）、江西水泥（000789）、天山股份（000877）等，海螺水泥、華新水泥等為行業(yè)首配。

　　玻璃行業(yè)：平板玻璃價格盈利見底后緩慢恢復，預計價格短期內(nèi)淡季將小幅下調(diào)；由于旺季需求改善有限，去庫存仍顯較緩，但隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖13年需求有望略微改善；停產(chǎn)比回落壓低盈利恢復空間，新增供給壓力13年不減；光伏玻璃恢復較難，超薄產(chǎn)品享受高盈利；推薦成本端優(yōu)勢龍頭企業(yè)及行業(yè)見底恢復中向上盈利彈性較大企業(yè)：南玻、方興科技（600552）、旗濱集團（601636）。

　　其他建材：新型城鎮(zhèn)化對城市基礎設施建設提出要求，支持地產(chǎn)長期需求。（1）引水工程保障城市生活生產(chǎn)用水，推薦龍泉股份（002671）、青龍管業(yè)（002457）。城市內(nèi)澇亟需解決，污水管網(wǎng)需求大，推納川股份（300198）。地鐵密集開通，后期規(guī)劃量大，利好開爾新材（300234）。（2）地產(chǎn)相關建材公司營收增速與地產(chǎn)投資增速、新開工增速相關性強，地產(chǎn)回暖帶來銷售彈性。原材料12年下降提升毛利，PVC和工業(yè)萘預計年仍處低位。推薦 北新建材（000786）、建研集團（002398）、永高股份（002641）、海螺型材（000619）、偉星新材（002372）和東方雨虹（002271）等。

　　【概念股掘金】

　　福星股份（000926）：為什么持續(xù)看好福星？

　　源：　 長江證券（000783） 撰寫時間：　 2012-11-24

　　近期長江證券調(diào)研了福星股份，就市場上關心的問題與公司進行了交流。

　　事件評論

　　市場上擔心的問題是什么？——公司當前估值處于低位，主要緣于以下幾個原因：一是宏觀經(jīng)濟復蘇與房地產(chǎn)政策具有很大的不確定性，公司估值受到行業(yè)低迷的影響；二是隨著武漢市城中村改造項目的逐漸減少，公司的成長空間受到質(zhì)疑；三是城中村改造難度不斷加大，公司的盈利能力有所下降；四是公司短期面臨著一定的資金壓力。

　　針對問題一：武漢房地產(chǎn)行業(yè)前景可觀——《武漢建設國家中心城市綱要》等諸多政策和高鐵、地鐵等基礎設施建設清晰表明，國家正在加快將武漢打造成為全國戰(zhàn)略中心城市和中部崛起的引擎，這為房地產(chǎn)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境。與此同時，武漢市房地產(chǎn)泡沫化程度相對較輕，而剛需則持續(xù)旺盛，有力的保障了房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展。

　　針對問題二：未來三年業(yè)績有望穩(wěn)定增長——武漢城中村的數(shù)量和規(guī)模位居全國城市前列，為福星的快速成長奠定了優(yōu)質(zhì)條件。未來二環(huán)線內(nèi)的少數(shù)項目和二環(huán)線外的眾多項目可能成為公司新的業(yè)績增長點，何況當前公司的儲備項目已經(jīng)足以支撐未來三年的穩(wěn)定增長。

　　針對問題三：政府政策支持城中村改造——雖然城中村改造難度與日俱增，但是政府的大力支持將有力的緩解成本上漲。今年國開行對公司團結村項目貸款8.3億等事件，顯示了公司的融資受到政策的支持。經(jīng)過長江證券測算，公司融資成本與其他上市房企相比并無顯著差異。據(jù)長江證券觀察，公司和平村等已經(jīng)摘牌的城中村改造項目進展順利。

　　針對問題四：公司融資能力和風控意識較好——雖然三季報顯示公司的資本負債率和貨幣資金/（一年內(nèi)到期長債 短期借款）比例有所惡化，但是真實負債率和凈負債率分別降至42.17%和76.37%。今年70億銷售目標的預計實現(xiàn)和中融信托等戰(zhàn)略投資者的引進均將有力的緩解資金壓力。

　　長江證券依然看好福星——雖然2015年以后武漢城中村改造終將結束，但是公司已經(jīng)在探索開發(fā)模式的轉(zhuǎn)型和外省的擴張，長江證券認為福星股份具備長期投資價值。預計公司2012、2013年EPS分別為0.903和1.127，對應PE分別為8.49和6.81，維持推薦評級。

　　達剛路機（300103）：挑戰(zhàn)與機遇并存，思路將決定出路

　　源：　 華泰證券（601688） 撰寫時間：　 2012-11-29

　　瀝青路面機械領域內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)。達剛路機與注二瀝青路面筑養(yǎng)謳備癿研収、生產(chǎn)、銷售不技術服務，產(chǎn)品涵蓋瀝青材料深加工、瀝青存儲運和路面斲工謳備三大板塊，是智能型瀝青灑布車和瀝青碎石同步封局車國產(chǎn)化癿先行者以及國家標準癿刢定者，在業(yè)內(nèi)具備一定癿技術優(yōu)勢。

　　公路投資結構現(xiàn)拐點，養(yǎng)護將成“十二五”主要增長點。路網(wǎng)結構丌合理及養(yǎng)護周期刡來催生公路改造不養(yǎng)護癿內(nèi)在需求，而觃劃不政策癿雙重導向則是公路投資結構真正轉(zhuǎn)向癿現(xiàn)實推勱力。華泰證券預計“十事五”期間，公路投資將增加30%，增速較“十一五”大幅放緩。其中，新建投資下滑是大概率亊件，而養(yǎng)護投資則有望翻倍。

　　養(yǎng)護機械最受益，行業(yè)“十二五”增速有望達到40%。公路投資結構轉(zhuǎn)發(fā)將使得行業(yè)需求結構収生發(fā)化，丌同產(chǎn)品因應用領域丌同，需求走勢將出現(xiàn)分化。偏建造環(huán)節(jié)癿相兲產(chǎn)品需求將出現(xiàn)放緩甚至負增長，而偏養(yǎng)護癿相兲產(chǎn)品需求則有望出現(xiàn)加速增長。預計“十事五”養(yǎng)護機械年均增速有望達刡40%左史，行業(yè)產(chǎn)值增加4倍。

　　養(yǎng)護產(chǎn)品開發(fā)及海外市場開拓將決定公司未來成長性。

　　達剛產(chǎn)品目前涵蓋公路筑養(yǎng)兩大環(huán)節(jié)，其中，偏養(yǎng)護用產(chǎn)品收入占比丌足20%，使得公司短期業(yè)績面臨較大丌確定性。公司正積極迚行養(yǎng)護新品開収及海外市場開拓，此事者迚展將決定公司未來成長性。另外，充裕癿現(xiàn)金儲備也為公司資本運作提供了一定癿想象空間。

　　盈利預測不估值。華泰證券預計，2012-2014年，公司EPS分刪為0.31、0.46和0.56元。當前股價對應估值分刪為20、13和11 倍。考慮刡公司產(chǎn)品結構癿丌斷優(yōu)化及潛在資本運作癿可能，華泰證券訃為，公司2013年癿合理勱態(tài)估值應該在15-18倍，股價合理區(qū)間為 6.9-8.28元。首次覆蓋給予“增持”評級。

　　中泰橋梁（002659）：橋梁鋼結構工程盈利能力處于較高水平

　　源：　 安信證券 撰寫時間：　 2012-10-24

　　業(yè)績增速持續(xù)下滑。2012年1-9月，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降了8.78%，實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4，607萬元，同比下降9.3%，基本符合安信證券之前預期。7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑16.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1，106萬元，同比下滑17.2%，下滑幅度進一步加大。

　　行業(yè)競爭加劇，毛利率有所下降。橋梁鋼結構工程作為鋼結構工程行業(yè)中技術復雜、施工難度大的細分工程領域，其盈利能力也處于較高水平，通過比較杭蕭鋼構（600477）、精工鋼構（600496）、東南網(wǎng)架（002135）、鴻路鋼構（002541）、光正鋼構（002524）等主營建筑鋼結構、空間鋼結構等其他鋼結構細分領域的國內(nèi)上市公司，公司的橋梁鋼結構工程毛利率較其他細分領域高約3個百分點，盈利能力強于其他的鋼結構工程。但受到基建投資下滑影響，橋梁鋼結構行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下滑，2010、2011年的綜合毛利率分別為17.2%、16.5%，2012年前3季度進一步下滑至15.7%。

　　維持中性-A的投資評級。國內(nèi)交通基建投資已經(jīng)過了快速增長期，公司主營業(yè)務為橋梁鋼結構，受限于交通基建投資增速下滑，未來業(yè)績增速預計也一般。安信證券預計2012-2014年公司EPS分別為0.50元、0.58元和0.63元，未來三年復合增速約為10.8%。給予中性-A的投資評級，6個月目標價10元。

　　金洲管道（002443）：產(chǎn)能和毛利率提升，推動業(yè)績增長

　　源：　 國信證券 撰寫時間：　 2012-11-08

　　2012年前三季度完成主營收入24.13億元，與去年同期增長10.47%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，同比增52%，EPS為0.26元。凈利增長主要是由于毛利率的提升，以及聯(lián)營企業(yè)中海石油金洲管道公司前三季度扭虧為盈，使得公司投資收益同比大幅增加。公司募集資金項目之年產(chǎn)8萬噸高頻直縫焊管項目產(chǎn)能開始釋放增加收益。綜合毛利率較上年同期上升0.86%，主要是優(yōu)化產(chǎn)品結構同時，加強市場營銷，把握好市場機會，降低主要原材料采購成本。

　　募投項目推動未來業(yè)績增長

　　公司主導產(chǎn)品鍍鋅鋼管、鋼塑復合管、螺旋焊管分別增長7.4%、17.5%、5.2%；募投的高頻直縫焊管項目，上半年完成銷量1.72萬噸，成為新的增長點；以超募資金投資控股的張家港沙鋼金洲管道，其主要產(chǎn)品直縫埋弧焊管，合并期間（2-6月）共銷售1.51萬噸，該產(chǎn)品完善了公司的產(chǎn)品結構，增強了公司綜合競爭能力。

　　擬增發(fā)項目提升未來產(chǎn)能和高端產(chǎn)品比例

　　公司公告擬非公開增發(fā)不超過6649萬股，發(fā)行價格不低于7.52元/股，擬募集資金金額不超過人民幣5億元，投資年產(chǎn)20萬噸高等級石油天然氣輸送用預精焊螺旋焊管項目和年產(chǎn)10萬噸新型鋼塑復合管項目。公司上市前產(chǎn)能為56萬噸，目前產(chǎn)能96萬噸，待建項目全部完成后產(chǎn)能將達到120萬噸。隨著產(chǎn)能大幅提升，公司的產(chǎn)品品種也進一步完善，產(chǎn)品向高端升級，同時向消防、給排水和油氣管道領域進軍。

　　天山股份（000877）：前三季度業(yè)績符合預期

　　源：　 中銀國際 撰寫時間：　 2012-10-22

　　天山股份1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入60.96億，同比降低4.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.44億元，同比降低64.85%，對應每股收益0.396 元。其中3季度凈利潤為2.21億元，單季度同比降低62.9%，對應每股收益0.25元，業(yè)績符合預期。公司今年以來業(yè)績大幅下滑主要有兩方面原因，首先江蘇地區(qū)水泥價格較去年有大幅度的下滑，其次新疆地區(qū)受去年以來產(chǎn)能快速投放影響，水泥價格也有明顯的下滑，銷量雖有較快增長，但銷量增長難抵價格回落。從目前情況看，江蘇地區(qū)水泥價格雖然有所反彈，但4季度新疆地區(qū)進入需求淡季，整體業(yè)績難有明顯改善，未來產(chǎn)能投放對新疆地區(qū)水泥價格仍有下降壓力，中銀國際仍維持持有評級。

　　支撐評級的要點

　　中銀國際測算公司前三季度水泥及熟料綜合銷量在1，800萬噸左右（去年同期約1，400萬噸），同比增幅約為28%，銷量的增長主要來自去年以來在新疆地區(qū)的產(chǎn)能釋放。

　　公司前三季度水泥及熟料平均不含稅銷售價格為339元/噸，噸毛利75元，噸凈利為19元，去年同期的銷售價格、噸毛利和噸凈利分別為456元、161元和70元左右，同比降幅明顯，主要原因在于新疆和江蘇地區(qū)水泥價格的下降。

　　公司前三季度毛利率22.2%，較去年同期降低13.1個百分點；期間費用率為15.1%，同比增長1.9個百分點，其中財務費用率提高1.3個百分點到4.4%；凈利率為5.6%，同比下降9.7個百分點。

　　今年公司多條生產(chǎn)線建設完成或正處于在建之中，包括庫車天山、克州天山、洛浦天山、阜康電石渣工程等，如果項目按照預期投產(chǎn)，今年將新增水泥產(chǎn)能1，000萬噸以上，未來公司銷量有可能保持較快增長，但價格存在下降壓力。

　　同力水泥（000885）：需求趨勢（財苑）下行，業(yè)績環(huán)比惡化

　　源：　 興業(yè)證券（601377） 撰寫時間：　 2012-10-24

　　公司2012年3季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長18.6%，環(huán)比增長4.9%；1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.3億元，同比增長4.2%。公司3季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4116萬元，同比增長-30%，實現(xiàn)EPS為0.125元；1-3季度實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為1.38億元，同比增長-6.9%；實現(xiàn)EPS為0.42元，Q1、Q2、Q3分別為0.08、0.21、0.13元。

　　點評：

　　公司業(yè)績略低于興業(yè)證券此前預期。業(yè)績超預期的主要原因是：3季度區(qū)域需求明顯下降，毛利率比興業(yè)證券預期稍差。

　　公司3季度開始合并新收購的義馬水泥（現(xiàn)更名為騰躍同力）的利潤表，整個3季度騰躍同力可能多貢獻了近40萬噸左右的銷量；因此，公司雖然價格同比、環(huán)比都下降，但營業(yè)收入同比、環(huán)比都出現(xiàn)增長，分別為18.6%、4.9%。

　　河南省3季度房地產(chǎn)投資繼續(xù)惡化，帶動區(qū)域水泥行業(yè)景氣下行。3季度是河南省的小淡季，加上房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)下行，整個河南省水泥價格環(huán)比2季度出現(xiàn)下滑。興業(yè)證券判斷公司的出廠價平均下滑了20-30元/噸；另一方面，煤炭價格也出現(xiàn)下降，帶動公司成本小幅下降。但總體公司3季度毛利率仍然出現(xiàn)下降，且幅度多于季節(jié)性因素。公司3季度毛利率為22.6%，環(huán)比下滑4.3個百分點，同比下滑4.6個百分點。

　　公司經(jīng)營性現(xiàn)金流非常健康，在資本支出有限的情況下，有息負債規(guī)模出現(xiàn)下降，4季度和明年的財務費用將改善。公司1-3季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為2.0、2.1、3.3億元，而累計資本支出僅為0.8億元，公司在3季度償還了部分到期負債，有息負債規(guī)模由2季度末的25億元下降至21.5億元，下降了近4億元。公司在未來一段時期內(nèi)并無大的資本支出項目，良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)使資產(chǎn)負債率下降。

　　維持公司“買入”評級。短期看，河南省4季度水泥價格大幅上漲概率不大，除了財務費用改善能為4季度貢獻部分業(yè)績增量外，每年在4季度大幅返還的增值稅退稅會成為當月業(yè)績貢獻的主要力量。略下調(diào)公司2012-2014年EPS分別為0.70、0.87、1.12元（下調(diào)前為0.75、0.93、1.11元），對應PE分別為14.9、12.0、9.3倍，公司較同行估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。

　　海螺水泥（600585）：三季度業(yè)績低于預期，但維持全年盈利不變

　　海螺水泥2012年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入116.8億元，同比減少7.6%；營業(yè)利潤12.3億元，同比減少69.1%；凈利潤10.2億元，同比減少 66.8%，每股收益0.19元。1-3季度每股收益0.74元，同比下降56.5%，低于分析師預期7.5%，低于市場預期5%。

　　評論

　　中金公司表示，三季度量超預期但價低于預期。3季度銷量5200萬噸，同比增長30.8%，1-3季度銷量1.33億噸，同比增長19.9%，超出分析師預期。但是，3季度平均價格每噸僅225元，同比下降29.4%，環(huán)比下降8.5%，跌幅超出分析師預期。下跌的主要原因是7-8月華東和華南地區(qū)水泥價格大幅下跌。

　　三季度水泥噸毛利51元，是近五年最差季度盈利之一。體現(xiàn)出三季度尤其是7-8月份東、中、南部地區(qū)水泥需求的低迷。三季度水泥噸凈利20元，同樣為近五年最差季度盈利之一。3季度綜合毛利率為23%，同比和環(huán)比分別下降了16.9和4.1個百分點。

　　三季度銷售費用和管理費用分別同比增長34%和20%，主要因銷量增加。但是，財務費用大幅增加76.5%，主要因公司理財產(chǎn)品全部到期，導致利息收入減少。

　　截至三季度末，公司共持有貨幣資金67.5億元，1-3季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額84.6億元。公司現(xiàn)金流較為充裕，資產(chǎn)負債情況良好，3季度末資產(chǎn)負債率為42.8%，凈負債率為34.6%，較二季度末繼續(xù)小幅下降。

　　7-8 月水泥淡季價格下降較多，但9月以來受旺季帶動及協(xié)同影響，水泥價格上漲超出預期。近期基建投資顯著回升，4季度基建投資在鐵路公路市政等帶動下將繼續(xù)快速增長。房地產(chǎn)投資也將在四季度企穩(wěn)，對水泥需求的負面影響基本消除。由于目前華東和華南地區(qū)水泥庫存較低，華東企業(yè)協(xié)同意愿仍然較強，加之明年春節(jié)較晚，預計旺季持續(xù)至明年1月中旬。分析師預計華南和華東地區(qū)水泥價格將在11月和12月繼續(xù)上漲，幅度30-50元。

　　中金公司維持公司今明兩年盈利預測不變，重申推薦評級。雖然三季度業(yè)績低于預期，但在當前價格上漲超預期且需求前景好轉(zhuǎn)的情況下，分析師維持2012/13年盈利預測1.31元和1.65元。重申推薦評級，股票下跌調(diào)整將是較好的買入機會。維持H股目標價港幣31元。

　　由于“項目建設年”成效彰顯，海南省將在2013年延續(xù)這一戰(zhàn)略。

　　日前召開的海南省經(jīng)濟工作會議透露，預計今年海南265個省重點項目共完成年度投資1300億元，同比增長68.8％，將超額完成今年年度投資計劃。

　　基于海南省欠發(fā)達的經(jīng)濟狀況，擴投資、上項目仍是該省今后較長一段時間經(jīng)濟工作的重點。據(jù)了解，海南省2013年將安排重點項目291個，比今年增加26個，年度投資1378億元。

　　中國（海南）改革發(fā)展研究院海南研究所所長、副研究員夏鋒指出，除了持續(xù)發(fā)酵的各項政策外，城鎮(zhèn)化可能成為海南項目建設的新主題。

　　再推項目建設

　　海南重大項目推進協(xié)調(diào)辦公室、海南省發(fā)改委此前披露，該省今年共安排了226個省級重點項目，計劃年度投資1163億元。這意味著，海南省將超額完成全年年度投資計劃。

　　重大項目推動下，海南省今年的固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持快速增長。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，海南省固定資產(chǎn)投資完成1892.66億元，同比增長34.3％，高出全國13.6個百分點。

　　與此同時，新開工項目繼續(xù)增加。1-11月，海南省全部在建投資項目個數(shù)2389個。其中，新開工項目913個，比上年同期增加214個，增長30.6％。

　　其中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長1.7倍，第二產(chǎn)業(yè)投資增長22.5％，第三產(chǎn)業(yè)投資增長35.8％，投資領域主要集中在旅游、交通設施、能源、工業(yè)等方面。

　　早在去年12月27日召開的海南全省經(jīng)濟工作會議上，海南省便將2012年定位為“項目建設年”，要求以基礎設施、產(chǎn)業(yè)發(fā)展為重點，大力推進重點項目建設。

　　夏鋒認為，海南重點項目年度投資同比大增68.8％，還得益于今年以來，國家從各方面加大了對海南的扶持。

　　“今年國務院批準建立三沙市，在基礎設施、海洋經(jīng)濟等方面給予很大支持； 經(jīng)濟開發(fā)區(qū)洋浦經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的成立，帶動了一大批工業(yè)項目的發(fā)展；此外，海南國際旅游島政策繼續(xù)發(fā)酵，海南離島免稅額度提高，給海南的旅游、購物、服務都帶來巨大的投資機會�！�

　　在今后很長一段時間里，海南將仍以擴投資、上項目為經(jīng)濟工作的重點。

　　據(jù)了解，該省2013年將安排重點項目291個，比今年增加26個，年度投資1378億元。具體項目包括紅嶺水利樞紐工程、中海油精細化工一期、文昌航天發(fā)射場配套道路項目的推進，昌江核電、博鰲機場的續(xù)建和新開工，美蘭機場二期的擴建等。

　　推進城鎮(zhèn)化

　　夏鋒認為，下一階段，海南省的項目建設將圍繞城鎮(zhèn)化主題，在農(nóng)業(yè)、服務業(yè)、基礎設施建設方面加速推進。

　　大同證券高級投資顧問劉云峰認為，因為海島的特殊性，海南省的新型城鎮(zhèn)化上可能會獲得政策的眷顧。

　　夏鋒進一步指出，海南在城鎮(zhèn)化過程中將大有可為。“海南地方小，資源容易實現(xiàn)統(tǒng)籌利用，全島可以按照大城市進行綜合布局，最有條件成為全國推進城鎮(zhèn)化綜合配套改革的試點�！�

　　據(jù)他介紹，海南省的城鎮(zhèn)化率低于全國平均水平，非農(nóng)就業(yè)人口比重更低，產(chǎn)業(yè)、基礎設施發(fā)展滯后，發(fā)展?jié)摿�巨大�?/P>

　　目前，海南省住建廳開展城鎮(zhèn)化工作專題調(diào)研，形成《海南省城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略研究》，為下一步推進城鎮(zhèn)化工作提供思路目標。同時，計劃完善具有海南特色的城鎮(zhèn)化規(guī)劃體系，抓好城鎮(zhèn)化試點工作。

　　據(jù)此前媒體報道，海口計劃申請成為第三個全國統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜改區(qū)，前兩位已獲批的城市是重慶和成都。

　　在近日提請全國人大常委會審議的土地管理法修正案草案，非常醒目的是刪除了現(xiàn)行法第47條中按照被征收土地的原用途給予補償，以及土地補償費和安置補助費的總和不得超過土地被征收前三年平均年產(chǎn)值的30倍的內(nèi)容。修改案的47條為“征收農(nóng)民集體所有的土地，應當依照合法、公正、公開的原則制定嚴格的程序，給予公平補償，維護被征地農(nóng)民的合法權益”；并明確提出，“補償資金不落實的，不得批準和實施征地”。

　　這無疑是一個重要的進步。征地補償是影響中國社會穩(wěn)定的重要議題，曾經(jīng)在一些地方出現(xiàn)大量的違法違規(guī)強占亂占、征地規(guī)定很死、補償標準很低以至于部分農(nóng)民有不公平感、甚至先征地拖著不給補償長期欠賬，農(nóng)民有被剝奪感， 總理一直強調(diào)改革征地制度必須在其任內(nèi)有所突破。

　　這一突破性進步其實是農(nóng)民土地產(chǎn)權保護的推進。地方在征地的各種談判規(guī)則和價格中占優(yōu)勢。土地管理法修正案草案，解除了政府在談判規(guī)則和價格上的一些“管制”，但農(nóng)民的征地談判對手還是政府，它沒有多元化的直接談判交易對手，比如開發(fā)商或者企業(yè)。這就好比過去跟 的強勢交易者談判，現(xiàn)在強勢交易者將 上限30倍內(nèi)容去掉了，它自律了，也讓利了，但它還是 的交易對象。

　　很顯然，如果法律被地方嚴格執(zhí)行的話，它的結果是土地征用的速度將大規(guī)模下降，同時土地補償?shù)膬r格將會上升，市場傳能上升超過過去的十倍以上，我們不能如此肯定，但總體肯定是上升的，土地呈現(xiàn)出價升量縮的趨勢，這肯定會影響城鎮(zhèn)化的速度。也就是說，當土地權利被深化的時候，同時土地交易對象結構不變化，那么城鎮(zhèn)化的速度將下降，吸納外來人口的能力也下降。

　　這是非常有意思的現(xiàn)象。近來新興城鎮(zhèn)化概念，引發(fā)市場和民眾按照過去的慣性思維理解，但政府的很多做法又是跟過去的強推做法是截然不同的，比如鼓勵農(nóng)村流動人口成為市民，這意味著要讓這些農(nóng)民在土地交易上有更多的錢，有錢才能在城里立足，否則就要投入更多給予他們在城市立足的福利——比如廉價住房，比如小孩教育。如果覺得這些支出太大，于是給他們更多的土地談判權利，試圖讓農(nóng)民從土地交易賺取更多，但是在交易對象廣度上沒放開，必然導致農(nóng)民會猶豫甚至降低土地出售，這使城鎮(zhèn)化平和而健康地變慢了。

　　土地管理法修正案草案讓我們理解到自然的城鎮(zhèn)化節(jié)奏�？耧j的城鎮(zhèn)化一定是在某些權利主體被嚴重抑制情況下發(fā)生的，一旦采取新型城鎮(zhèn)化，即讓農(nóng)民有能力和意愿真正成為市民的城市化，就需要還權，而還權的過程就一定會將城鎮(zhèn)化的速度降低，從而出現(xiàn)一種自然的城鎮(zhèn)化速度，它形成了一種長期的動態(tài)均衡，它也降低了過去城鎮(zhèn)化派生的各種社會問題，使得未來城鎮(zhèn)化步伐更穩(wěn)健。

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