2017年博士眼鏡登陸A股時告訴我們眼鏡零售行業(yè)有多暴利，而作為鏡片生產(chǎn)商，明月鏡片的招股書則告訴我們一片鏡片的成本可能只有6元左右，拉進韓國KOC公司掌握了原材料成本后，明月鏡片近來更關(guān)注品牌建設(shè)，而向下游零售行業(yè)延伸能給公司帶來更大的利潤空間。

　　數(shù)百元鏡片成本只有6元

 

　　據(jù)國家衛(wèi)健委發(fā)布的《中國眼健康白皮書》顯示，2018年，全國兒童青少年總體近視率為53.6%，其中初中生為71.6%，高中生為81%。在國內(nèi)總近視患者高達6億的情況下，眼鏡行業(yè)數(shù)量也水漲船高，不過相較于歐美等國家，我國人均鏡片消費水平并不高，也因此導致行業(yè)集中度低，競爭十分激烈。

 

　　作為綜合類眼鏡鏡片生產(chǎn)商，明月鏡片此前也隨大環(huán)境采用低價競爭戰(zhàn)略，直到2019年初，官方正式漲價，董事長謝公晚在發(fā)布會上宣布 退出價格戰(zhàn)。

 

　　目前，明月鏡片淘寶旗艦店顯示，提價后鏡片價格200元-1300元不等，雖然買鏡片送鏡架，但有資深用戶告訴貓妹，價格還是上漲了很多。同時，招股書顯示，明月鏡片所售的鏡片、原料、成鏡平均價格分別上漲了20.84%、11.46%和17.39%。

 

    明月鏡片本身并不直接經(jīng)營眼鏡門店，只在丹陽眼鏡城設(shè)有 一家實體體驗店，除此之外，直銷渠道包括直接向終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業(yè)和電商企業(yè)銷售鏡片，在電商平臺自營之外，直銷是明月鏡片毛利率 的渠道。

    得益于提價策略，合計鏡片收入占比超過88%的直銷和經(jīng)銷渠道毛利率均有很大幅度的提升，2017年-2019年，直銷、經(jīng)銷毛利率分別提升8.29%和14.71%，綜合毛利率也從40.45%上升至51.24%。

　　短短兩年，明月鏡片營業(yè)收入由4.26億上升至5.53億，歸母凈利潤也從1685.53萬上升到8057.41萬，增長了近4倍。

 

　　值得一提的是，即使是提價之后，明月鏡片的鏡片、鏡架的平均售價也分別只有13.48元/片和29.16元/副，算下來，一副完整的眼鏡平均只要56.12元，直接銷售的成鏡也只要126.05元/副，而成鏡一般只通過線上旗艦店渠道銷售。

 

　　報告期內(nèi)，日本眼鏡快消品牌JINS一直是明月鏡片的第一大客戶，貓妹注意到，作為快消品牌，JINS線上旗艦店太陽鏡、近視鏡折后 售價分別為149元、199元。

 

　　有意思的是，明月鏡片的招股書道出了其中內(nèi)情，公司鏡片、鏡架單位成本大約在6元、21元左右，而成鏡成本也不過約56元。

　　換句話說，消費者花費數(shù)百元甚至上千元買到的鏡片，零售商采購價可能只有10元左右，而鏡片生產(chǎn)商成本則可能低至6元左右。

 

　　產(chǎn)量下降、庫存增加，募資還要擴產(chǎn)能

 

　　明月眼鏡誕生在“中國眼鏡之都”丹陽，目前公司生產(chǎn)基地也建于丹陽，而丹陽對于眼鏡行業(yè)的意義，大概等同于義烏對于小商品市場，品牌眾多，競爭激烈。

 

　　在小小的“丹陽國際眼鏡城”里，充分競爭后最能體現(xiàn)眼鏡的真實價格，從招股書來看，明月鏡片成鏡 的線下銷售渠道就是其位于丹陽眼鏡城的體驗店，而這一渠道毛利率只有12.38%，是明月鏡片毛利率 的銷售渠道。

 

　　受限于生產(chǎn)技術(shù)水平等原因，明月鏡片無法直接生產(chǎn)折射率1.67及以上的樹脂單體，主要通過向韓國KOC及其關(guān)聯(lián)方采購，2006年，公司與韓國KOC在丹陽設(shè)立丹陽KOC，主要生產(chǎn)樹脂原料，此后明月鏡片業(yè)務(wù)范圍也涵蓋原料的直接銷售。

 

    近年來，明月鏡片營收規(guī)模等都在擴大，鏡片年銷量達到3321萬片，2018年 時銷量超過3800萬片，同時鏡片原料銷售也達到1914萬噸，但事實上，明月鏡片的產(chǎn)能利用率并不飽和。

    2018年鏡片需求 時，產(chǎn)能利用率也超過99%，2019年提價后，雖然利潤率有所提升，但也損失了產(chǎn)品銷量，前五大客戶合計銷售金額也下降了11%，“以銷定產(chǎn)”模式下，產(chǎn)能利用率直接降至83.02%，而另一邊鏡片原料的產(chǎn)能利用率長期不足6成。

　　值得一提的是，提價帶來產(chǎn)能利用率越來越不飽和時，明月鏡片上市最主要的募資用途依然是擴建產(chǎn)能。

 

　　但即使產(chǎn)量下降，明月鏡片的庫存卻在不停增長，2017年-2019年末，公司存貨賬面價值分別為9556萬、1.23億和1.21億，高額存貨使得三年內(nèi)計提了1555萬存貨跌價準備，2019年存貨中庫存商品比例占到了66.8%，較上年增長約5%。

 

　　換句話說，提價確實讓毛利率有很大的提升，但另一方面，鏡片也沒那么好賣了。

 

　　廣告費三年增6倍

 

　　2017年，博士眼鏡作為“眼鏡第一股”登陸創(chuàng)業(yè)板，其超過80%的毛利率一時震驚四座，雖然鏡片利潤率已經(jīng)很高了，但相比于零售環(huán)節(jié)還是略遜一籌，因此，明月鏡片也在籌劃自有品牌。

 

　　據(jù)招股書顯示，明月鏡片的自有品牌通過經(jīng)銷和直銷兩種渠道銷售，2019年合計貢獻70%以上的鏡片收入，同時，直銷自有品牌鏡片毛利率高達65.76%，較代工品牌高出27.6%。

    在明月鏡片延伸至下游眼鏡零售之前，實控人的親戚們先一步開起了零售門店。謝公晚、謝公興和曾少華為明月鏡片實際控制人及一致行動人，前二人為兄弟關(guān)系，曾少華為謝公晚妹夫，三人合計持股83.93%。

    除了妹夫進入公司管理層，另兩位實控人的近親屬們也紛紛進入眼鏡行業(yè)，選擇了門檻更低，收益卻更高的眼鏡門店零售業(yè)務(wù)，雖然規(guī)模還都不大，但是目前已經(jīng)切入電商線上零售的明月鏡片，未來可能還得考慮一下同業(yè)競爭的問題。

 

回到明月鏡片本身，近年來，相比于研發(fā)，明月鏡片顯然更注重的是品牌建設(shè)與市場營銷，自從2014年研制出折射率1.71鏡片后，再沒有其他產(chǎn)品問世，而報告期內(nèi)，研發(fā)費用占比連續(xù)下降，2019年已經(jīng)跌破3%。

另一方面，明月鏡片的品牌營銷卻進行的如火如荼，2017年-2019年銷售費用從4928萬提升至1.04億，短短三年增加了1倍。2017年簽下陳道明做代言人，又陸續(xù)與《非誠勿擾》、《最強大腦》等綜藝進行廣告合作，廣告費用三年里也增加了遠超5倍，2019年占比超過40%。

廣告打得多也容易出現(xiàn)失誤，2018年上海明月丹陽分公司由于在廣告中使用 化用語，被鎮(zhèn)江市工商行政管理局處罰20.5萬元，而由于不屬于重大行政違法違規(guī)行為也并未在招股書中披露。

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