原標(biāo)題：中歐基金曹名長(zhǎng)：十四年如一日的深度價(jià)值投資策略

    中歐基金的曹名長(zhǎng)在中國(guó)公募行業(yè)任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)10年，且是中歐基金幾何年化收益超過(guò)20%的6位基金經(jīng)理之一。曹名長(zhǎng)于近日在中歐基金上�？偛康霓k公室接受了《財(cái)經(jīng)》新媒體的 專訪。從他的發(fā)言中可以明顯感受到，基金經(jīng)理人長(zhǎng)跑勝率的背后是投資認(rèn)知的變現(xiàn)。雖然憑借基金管理數(shù)據(jù)再度成為市場(chǎng)上備受追捧的基金經(jīng)理，但曹名長(zhǎng)在訪談的全程也沒有談?wù)撌裁锤呱钅獪y(cè)的技巧，曹名長(zhǎng)十四年如一日深度價(jià)值投資策略的樸素方法論，只是對(duì)大道至簡(jiǎn)的堅(jiān)守。曹名長(zhǎng)提及基金經(jīng)理人還應(yīng)該做一名悲觀的樂觀主義者。

    對(duì)于基金投資管理來(lái)說(shuō)，注重安全邊際是深度價(jià)值投資的核心，也就是投資者要注意并強(qiáng)調(diào)買入的資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值或者價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格。因?yàn)?ldquo;折扣”的存在可以是投資的資產(chǎn)處于一個(gè)相對(duì)安全的位置。而這一原則落實(shí)到投資上會(huì)呈現(xiàn)兩個(gè)結(jié)果，第一個(gè)結(jié)果是持倉(cāng)偏向低估值標(biāo)的；第二個(gè)結(jié)果是對(duì)公司的成長(zhǎng)性趨于保守。這意味著奉行深度價(jià)值策略的人注定是悲觀的樂觀主義者，其深度含義在于對(duì)公司基本面樂觀的同時(shí)對(duì)未來(lái)的估值空間保持克制。

    中歐基金曹名長(zhǎng)認(rèn)為悲觀源于風(fēng)險(xiǎn)控制。能成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭的公司若從現(xiàn)實(shí)角度考量始終是千里挑一乃至萬(wàn)里挑一，這種概率對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)太低了。作為中歐基金經(jīng)理人代表之一的他，更傾向于挖掘那些能創(chuàng)造價(jià)值但相對(duì)“中庸”一點(diǎn)的低估值公司，因?yàn)檫@些公司往往擁有更高的勝率，畢竟在投資場(chǎng)上不是只有第一名才能創(chuàng)造價(jià)值。不過(guò)投資方法從來(lái)都沒有百分之百完美的，低估值策略的局限性在于奏效需要滿足兩個(gè)前提，即市場(chǎng)出現(xiàn)了錯(cuò)誤和市場(chǎng)想要糾正它。在中歐基金曹名長(zhǎng)看來(lái)，市場(chǎng)長(zhǎng)期是有效的，但在某個(gè)階段可能會(huì)失效。而短期的市場(chǎng)失效會(huì)對(duì)某些公司進(jìn)行價(jià)值壓制。此時(shí)基金經(jīng)理要做的就是利用市場(chǎng)的變化來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。曹名長(zhǎng)的取舍是在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候用便宜的價(jià)格買入被低估的股票，而在市場(chǎng)過(guò)度樂觀的時(shí)候保持謹(jǐn)慎，甚至必要的話可以做一些變現(xiàn)。

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