報告要點 事件描述我們于近期調研了人福醫(yī)藥（600079），跟蹤了公司經營情況，主要內容如下。

　　事件評論 業(yè)務保持高增長:宜昌人福仍是公司業(yè)績的主要驅動器，保持了較高增速。上半年，芬太尼收入略有增長，舒芬增長超過60%，瑞芬增長超過30%。新品種二氫嗎啡酮、納布啡有望下半年獲批，上市后將與現(xiàn)有產品互補，產品線更加豐富。我們認為宜昌人福5-10年內仍將保持較高增速， 行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

　　定增收購巴瑞醫(yī)療，進入診斷試劑行業(yè):公司擬斥資7.76億收購北京巴瑞醫(yī)療，進入高速發(fā)展的診斷試劑行業(yè)。巴瑞醫(yī)療作為羅氏診斷試劑在中國的最大經銷商，跟北京多家大中型醫(yī)院建立了穩(wěn)定的合作關系，渠道資源豐富。巴瑞醫(yī)療 2012-2014年凈利潤不低于1.16億、1.40億、1.68億，不足將現(xiàn)金補償。巴瑞醫(yī)療將與公司形成協(xié)同效應，不排除向第三方診斷檢測領域發(fā)展。

　　制劑出口立足長遠，風險可控:制劑出口是公司重點培育的新業(yè)務，立足長遠，區(qū)別于傳統(tǒng)的原料藥升級模式，風險相對可控，有望成為公司重要的增長點。我們看好以海外資深團隊為主在境外規(guī)范市場運作，國內低成本生產出口的創(chuàng)新模式。預計美國普克2012年虧損大幅收窄，將于2013年實現(xiàn)盈虧平衡，2014年開始貢獻可觀利潤。

　　血制品等有較大提升空間，非醫(yī)藥業(yè)務加速剝離:公司的生育調節(jié)藥、特色維藥、中成藥等業(yè)務尚有改善空間，血制品中原瑞德現(xiàn)有投漿量80噸左右，可能獲批1-2個漿站，采漿量提升至150噸左右。公司將進一步聚焦醫(yī)藥主業(yè)，教育業(yè)務已經徹底剝離，房地產不遲于2013年完全退出。

　　維持“推薦”評級:公司逐步剝離非醫(yī)藥資產，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，有望成為中部醫(yī)藥產業(yè)龍頭，長期投資價值顯著。收購北京巴瑞醫(yī)療進入體外檢測試劑行業(yè)，拓展新的產業(yè)領域；制劑出口業(yè)務立足長遠，有望成為新的業(yè)績亮點；血制品、特色維藥等二線業(yè)務尚有較大改善空間。暫不考慮巴瑞并表，及地產轉讓收益等非經常性收益，預計2012-2013年EPS 分別為0.80元、1.07元，維持“推薦”評級。

　　機構來源：長江證券

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