江特電機(jī):宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期

江特電機(jī) 002176 電力設(shè)備行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：牟其崢 

公司于宜豐勘得大型鋰礦

公司發(fā)布公告稱,根據(jù)對其探礦權(quán)“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結(jié)果,初步估算此礦區(qū)資源儲量為7325萬噸,氧化鋰34萬噸,最終勘查報告將于7月25日提交。

初探儲量大幅超出此前預(yù)期

宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲量或可達(dá)3億噸,氧化鋰儲量144萬噸,折合鋰精礦3596萬噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠(yuǎn)超出公司此前收購探礦權(quán)時的預(yù)測(鋰瓷石717萬噸、高嶺土2690萬噸)。從初勘結(jié)果來看,我們認(rèn)為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟(jì)性。

預(yù)計2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤占比將達(dá)50%,鋰資源長期戰(zhàn)略價值凸顯

我們預(yù)計2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對凈利潤的貢獻(xiàn)占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個百分點。近期掌握鋰資源的國際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價,我們認(rèn)為這折射出中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長期來看,我們認(rèn)為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢。

估值:重申“買入”評級,目標(biāo)價16.40元

由于鋰礦的后續(xù)勘探和開采進(jìn)程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測,目標(biāo)價由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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