A股上市公司中已成行的最大規(guī)模非公開發(fā)行案例屬2010年的浦發(fā)銀行，當時公司融資390億元。以此觀之，京東方的非公開發(fā)行融資不超過460億元的預案，毫無疑問地震動市場。昨日，該公司股價低開低走，最終收跌8.37%。

但疑問是：為什么機構愿意前赴后繼地參與京東方的再融資？又為何選擇在大盤搖搖欲墜的時間點？京東方的460億再融資，顯然值得仔細探究。

⊙記者 黃世瑾 ○編輯 邱江

精心篩選的定增對象

自2006年至2010年，京東方已先后完成了四次再融資，增發(fā)價格分別為2006年10月的2.75元/股、2008年7月的5.47元/股、2009年6月的2.4元/股、2010年底的3.03元/股，股本從20億股上下擴張至百億股以上。

當時參與上述非公開發(fā)行的股東有兩大特征：首先是參與定增投資虧損嚴重。除2006年第一次融資或“借光”2007年大牛市外，其他三次發(fā)行時公司股價往往處于階段性高點，隨后股價便持續(xù)低迷，市值不斷縮水，參與定增的投資者均沒有很好的退出時機。

另一個特征是這些投資者多數擁有國資背景。在合計32個認購對象中，僅有柯希平、上海諾達圣、北京智帥等5個對象為自然人或非國有法人股東。

進一步來看，國有法人股東背景又主要可分為兩類，即北京國資與各地國資。作為北京電子控股有限責任公司控制的主要資產，國資系統(tǒng)對京東方的支援可謂不遺余力。而京東方在各地投資的生產線，又往往將地方國資捆綁在自己這輛“戰(zhàn)車”上，如成都、合肥等地的國資參與非公開發(fā)行的資金一般直接用于增資京東方位于當地的生產項目。

在此次460億的第五次再融資中，京東方目前已經確認三個認購對象，其中國管中心是北京國資的代表，合肥建翔與重慶渝資分別是當地國資主要經營主體。據該公司與合肥建翔、重慶渝資簽訂的附條件生效的股份認購協議，合肥建翔與重慶渝資認購資金將分別全部投入合肥第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件項目和重慶第8.5代新型半導體顯示器件及系統(tǒng)項目。上述“三駕馬車”將合計掏出208.33億現金和資產，“托底”此次發(fā)行規(guī)模的下限即95億股。

值得注意的是，本次是京東方 一次有兩家地方國資一同參與的非公開發(fā)行。據上證報記者計算后發(fā)現，引入重慶國資或有制衡合肥國資的意圖。截至2012年底，公司實際控制人北京市國資委旗下的亦莊國際、京東方投資、北京經濟技術投資開發(fā)總公司、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司和北京電控共持有約40億股公司股份，持股比例略低于三成。而合肥國資系統(tǒng)(合肥融科、合肥藍科、合肥鑫城)合計持有22.92億股，持股比例16%左右。如果按2.10元/股的發(fā)行價，國管中心與合肥建翔將分別認購40.63億股與28.57億股，北京國資系統(tǒng)、合肥國資系統(tǒng)持股數量將分別上升至約80億股、約50億股，兩者持股比例的差距開始縮小。引入持股30億股的重慶國資后，在京東方股東層面將形成三足鼎立、而非兩強相爭的局面。無論合肥方面或重慶方面覬覦控制權，北京國資委都將有機會與另一方聯手牢牢控制公司。

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