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中金公司:節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域小盤股投資思路梳理(薦股)
時間:2012-07-12 10:53   來源:四川在線   責(zé)任編輯:毛青青

  投資提示:

  我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期,主要領(lǐng)域各具投資機(jī)會。小盤股研究上,通過對各領(lǐng)域投資主體、支付機(jī)制、主導(dǎo)因素、競爭格局的分析和比較,認(rèn)為生活污水/垃圾處理類市政設(shè)施投資高增速最為確定,選股建議立足全國性業(yè)務(wù)布局+具技術(shù)/產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢;我國工業(yè)節(jié)能環(huán)保未來幾年壓力倍增,節(jié)能效益和政策正在形成合力驅(qū)動,建議尋找即將受益政策擴(kuò)散、需求率先釋放的彈性領(lǐng)域,如工業(yè)鍋爐/窯爐等。個股層面,推薦桑德環(huán)境、科達(dá)機(jī)電、天立環(huán)保。

  理由:

  按中金環(huán)保行業(yè)研究員觀點(diǎn),我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入加速發(fā)展期,主要領(lǐng)域各具投資機(jī)會。政策層面,多個環(huán)保政策細(xì)則在排放削減指標(biāo)和總投資預(yù)算上超預(yù)期,同時,環(huán)保開始被作為更明確的政府投入方向;執(zhí)行層面,“十二五”規(guī)劃總目標(biāo)至省市級分解完成、省市級政府換屆完成、今年成為 考核年,正在推動執(zhí)行加速。由此,我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入加速發(fā)展期,其中,廢氣、廢水、固廢處理+工業(yè)、建筑節(jié)能環(huán)保作為最主要領(lǐng)域,將各具投資機(jī)會。

  節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域小盤股投資思路再梳理。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要領(lǐng)域在投資主體、支付機(jī)制、主導(dǎo)推動因素和競爭格局上的差異也會帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏和增長可預(yù)見性的較大差異。對這4 個因素的分析比較有助于投資思路的進(jìn)一步形成。

  生活污水/垃圾處理等市政設(shè)施項目投資需求高增速最為明確。該類項目符合地方政府投資傾向,普遍的BOT 模式下,項目投資和處理費(fèi)收繳支付均不納入地方政府資產(chǎn)負(fù)債表,地方政府作為核心推動方 積極性,投資高增速最清晰。

  工業(yè)節(jié)能環(huán)保的兩大驅(qū)動因素——節(jié)能效益和強(qiáng)制政策——正在形成合力,更多領(lǐng)域需求將漸次釋放。

  過去幾年推進(jìn)較慢,兩個驅(qū)動因素未形成合力,具明顯節(jié)能效益或強(qiáng)力政策推動的產(chǎn)品需求率先釋放。落后產(chǎn)能淘汰是我國工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能環(huán)保“十一五”成績的最大貢獻(xiàn)因素,基于節(jié)能環(huán)保技術(shù)/產(chǎn)品的需求僅在具明顯節(jié)能效益或強(qiáng)力政策推動的細(xì)分領(lǐng)域得以率先釋放(如水泥低溫余熱利用、火電除塵脫硫、高壓變頻),原因上,“十一五”期間,節(jié)能效益和政策作為兩大主導(dǎo)因素未形成合力,僅立足節(jié)能效益,大量節(jié)能環(huán)保技術(shù)/產(chǎn)品對工業(yè)企業(yè)吸引力不足,僅立足于政策,大量政策在落實(shí)過程中讓位于地方政府保經(jīng)濟(jì)的傾向。

  未來幾年壓力倍增,兩個驅(qū)動因素合力正在形成,尋找即將受益政策擴(kuò)散、需求率先釋放的彈性領(lǐng)域。一方面,未來幾年工業(yè)節(jié)能環(huán)保目標(biāo)更大,對節(jié)能環(huán)保技術(shù)/產(chǎn)品更為依賴,壓力倍增,另一方面,政策覆蓋面持續(xù)擴(kuò)散,執(zhí)行力度、獎懲機(jī)制持續(xù)強(qiáng)化,節(jié)能效益與政策驅(qū)動正在形成合力,因此,更多即將受益政策擴(kuò)散、需求率先釋放的彈性領(lǐng)域值得去重點(diǎn)尋找。立足政策面在“重點(diǎn)節(jié)能工程”定位上的變化,建議更為關(guān)注工業(yè)鍋爐/窯爐領(lǐng)域;

  立足既有政策執(zhí)行力度變化可能驅(qū)動的新需求,建議關(guān)注從水泥/鋼鐵向更多金屬/非金屬制品行業(yè)的擴(kuò)散路徑。此外,就既有的主流節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品而言,相關(guān)需求仍將隨著應(yīng)用深化穩(wěn)健攀升,但建議更為關(guān)注行業(yè)集中度,避免競爭正在快速加劇的細(xì)分領(lǐng)域,相應(yīng)的,尋找集中度提升到位、競爭開始緩和的細(xì)分領(lǐng)域。

  投資建議:

  市政設(shè)施領(lǐng)域?qū)ふ掖_定性高增速公司,推薦桑德環(huán)境。生活污水/垃圾處理類市政設(shè)施投資需求高增速最為確定,優(yōu)先尋找全國性業(yè)務(wù)布局+具技術(shù)/產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè),桑德環(huán)境、碧水源等公司符合這一標(biāo)準(zhǔn)。桑德環(huán)境(000826.SZ,推薦):短期看,靜脈項目將年內(nèi)動工,中期看,公司配股融資后增長有望再提速,2012 年P(guān)E 為28x,堅定看好。

  工業(yè)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)ふ夜拯c(diǎn)型公司,推薦科達(dá)機(jī)電+天立環(huán)保。工業(yè)鍋爐/窯爐節(jié)能改造在政策上被賦予極高重要性,隨著環(huán)保政策更為嚴(yán)厲、加上政策扶持后的節(jié)能效益更為顯著,相關(guān)需求有望率先釋放,產(chǎn)品端或商業(yè)模式端具備優(yōu)勢、已有較好樣板項目的企業(yè)有望率先受益,科達(dá)機(jī)電和天立環(huán)保符合這一標(biāo)準(zhǔn)?七_(dá)機(jī)電(600499.SH,推薦):公司清潔煤氣爐對氧化鋁、陶瓷等行業(yè)工業(yè)窯爐的節(jié)能環(huán)保意義顯著,最大樣板項目(沈陽項目)即將投運(yùn),隨著公司定位轉(zhuǎn)變,設(shè)備銷售或迎來重大拐點(diǎn),2012 年P(guān)E 為13x;天立環(huán)保(300156.SZ,審慎推薦):公司主業(yè)屬于政策重點(diǎn)支持的工業(yè)環(huán)保窯爐,新開辟的基于小型高效煤粉鍋爐的蒸汽供應(yīng)業(yè)務(wù)在商業(yè)模式上獨(dú)辟蹊徑,發(fā)展迅速,2012 年P(guān)E 為25x。(中金公司研究部)

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