事件：
公司近日發(fā)布兩個(gè)公告：一是由于黃山頭酒及房地產(chǎn)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)250%以上；二是控股子公司湖北黃山頭酒業(yè)有限公司與四川瀘州名豪酒業(yè)有限公司公司簽訂《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》，擬收購(gòu)其51%股權(quán)，待審計(jì)和評(píng)估結(jié)果出來(lái)后商定最終收購(gòu)價(jià)格。
主要觀點(diǎn)：
1.我們預(yù)計(jì)公司今年中期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的相當(dāng)一部分貢獻(xiàn)來(lái)自三大主業(yè)之一的白酒業(yè)務(wù)黃山頭酒的銷售，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)位居其次，光纖業(yè)務(wù)只是平穩(wěn)增長(zhǎng)；上半年白酒銷售額接近2011 年全年的3.5 億元，2012 年全年黃山頭酒銷售額突破6 至7 億元概率較大。公司2011 年報(bào)顯示酒類收入達(dá)2.56 億元，主營(yíng)收入占比從收購(gòu)黃山頭的2008 年2.47%升至16.69%，但由于主要銷售400 元至600 元一帶的次高端酒，毛利率高達(dá)83.04%，毛利占比卻高達(dá)53.19%，白酒業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已經(jīng)過(guò)半。我們通過(guò)多層面調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公司2008 年收購(gòu)黃山頭酒后對(duì)其重新包裝設(shè)計(jì)，開(kāi)創(chuàng)了“地產(chǎn)+白酒捆綁營(yíng)銷”等新型營(yíng)銷方式，從次高端市場(chǎng)開(kāi)發(fā)做起，再延伸至中低端，對(duì)傳統(tǒng)白酒營(yíng)銷從低到高逐步升級(jí)的開(kāi)發(fā)與營(yíng)銷模式而言是一種顛覆，正是這種獨(dú)具特色的模式快速造就酒業(yè)的爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前酒業(yè)已經(jīng)成為公司增長(zhǎng)最快且最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。
公司本次公告上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)250%并沒(méi)有拆分房地產(chǎn)和白酒兩大業(yè)務(wù)各自的貢獻(xiàn)，但我們認(rèn)為白酒功至第一。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公司上半年白酒銷售額應(yīng)增長(zhǎng)100%以上，有可能接近3.5 億元，相當(dāng)于2011 年的水平，而毛利率基本維持在2011 年的水平，故利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。以下數(shù)據(jù)可供參考：（1）2012 年一季度黃山頭酒銷售收入為1.07 億元；（2）二季度兩次招商合同金額為2.6 億元；（3）公司上半年團(tuán)購(gòu)、直銷業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)完成8000 萬(wàn)元至1 億元。假如有的經(jīng)銷商還沒(méi)有完全消化庫(kù)存，上半年僅完成招商的50%即1.3 億元的動(dòng)銷，則（1）+1.3 億元+（3），合計(jì)可達(dá)3.2 億元至3.4 億元，十分接近2011 年的3.5 億元左右水平。而白酒銷售一般都是下半年會(huì)遠(yuǎn)好于上半年，以此推算，公司2012 年全年完成6 億元至7 億元的收入目標(biāo)、增長(zhǎng)100%以上也是大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
目前隨著黃山頭酒銷售渠道的多元化以及公司凱樂(lè)桂園等樓盤逐漸開(kāi)盤，公司白酒業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)高增長(zhǎng)勢(shì)頭；特別是白酒業(yè)務(wù)將很快進(jìn)入內(nèi)涵增長(zhǎng)與外延擴(kuò)通道。我們從中性角度預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS0.34 元、0.59 元和0.89 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為40 倍、23 倍和15 倍，基于公司爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以及存在超預(yù)期的可能，故把投資評(píng)級(jí)從2012 年中期策略報(bào)告中的"推薦"上調(diào)至"強(qiáng)烈推薦"，給予公司2012 年18 元目標(biāo)價(jià)預(yù)期，還有31%以上空間；如果黃山頭酒能成功收購(gòu)名豪酒業(yè)，我們將適時(shí)上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，屆時(shí)， 公司的估值優(yōu)勢(shì)還將進(jìn)一步體現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
假如黃山頭酒招商與動(dòng)銷低于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售不暢，則業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)大幅減緩。
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