事件:
公司擬以全資子公司Avazu100%股權(quán)作價人民幣22.15億元,出資投資DotC United Inc。本次交易完成后,天神娛樂(20.670, -0.49, -2.32%)將取得DotC公司30.58%股權(quán)(估值48.9億元),DotC公司成為公司參股公司,公司將不再直接持有Avazu的股權(quán)。本次投資構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
…營分析
·優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),專注主業(yè)發(fā)展:公司此次以子公司Avazu作價投資DotC,一方面是為了配合公司產(chǎn)業(yè)鏈布局,集中力量發(fā)展主營業(yè)務(wù),優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2016年末Avazu商譽(yù)約為18.7億元,總商譽(yù)中占比約22%,本交易完成后商譽(yù)將隨之剝離,降低了公司商譽(yù)減值的風(fēng)險。另外,公司還可以利用DotC 的移動出海平臺,獲取海外優(yōu)質(zhì)用戶,為未來拓展海外市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
·DotC專注海外移動應(yīng)用市場,知名基金高榕資本和成為資本將跟投:DotC是一家專注海外移動應(yīng)用開發(fā)、運(yùn)營及商業(yè)化變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。公司擁有Swift WiFi(全球領(lǐng)先的共享WiFi平臺之一)和Flash Keyboard(全球領(lǐng)先的輸入法之一)等多款 APP產(chǎn)品,龐大的以及快速增長的用戶數(shù)量是其核心資產(chǎn),截止到今年一季度,其主要運(yùn)營的APP安裝用戶累計超過3.5億人。由于DotC還處于市場培育和用戶積累階段,公司投入大量研發(fā)和推廣資金,導(dǎo)致DotC目前還處于戰(zhàn)略虧損期(2016年收入1.25億元,虧損2.04億元)。隨著今年商業(yè)化變現(xiàn)的實(shí)施,今年DotC業(yè)績有望好轉(zhuǎn),可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。高榕資本和成為資本將按照同等估值跟投2000萬美元亦表明對DotC前景的看好。
·DotC的管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的海外產(chǎn)品運(yùn)營經(jīng)驗(yàn):石一間接持有 DotC 公司 73.78%的股份,是 DotC的實(shí)際控制人,也是Avazu的創(chuàng)始人,擁有豐富的海外產(chǎn)品運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。公司此次投資可以幫助保留 的管理團(tuán)隊(duì)。
·游戲影視業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,打造泛娛樂平臺:公司全資子公司天神互動旗下游戲運(yùn)營穩(wěn)健,并于2015年先后收購移動應(yīng)用分發(fā)平臺為愛普、卡牌類手游研發(fā)商妙趣橫生和軍事類手游雷尚科技,棋牌游戲方面通過全資子公司收購一花科技100%股權(quán),并完成收購樂玩網(wǎng)絡(luò)42%股權(quán),形成各主題手游、棋牌游戲齊頭并進(jìn)的良好局面。影視方面,除了參投愛奇藝熱播網(wǎng)劇《余罪》之外,公司還儲備《瑯琊榜》、《遮天》、《妖神記》等熱門IP,并已獲得游戲IP 改編權(quán),預(yù)計將形成顯著的影游聯(lián)動效應(yīng)。
盈利調(diào)整
·考慮到Avazu2017年的業(yè)績 為2.33億元,交易完成后剩余利潤將不再并表,我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測,2017-2019年預(yù)計歸母凈利潤分別為10.5、12.5和14.7億元,對應(yīng)EPS分別為1.1、1.3和1.5元。
投資建議
·按照增發(fā)后 的股本攤薄后2017-2019年P(guān)E為20X/17X/14X,估值比較低,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
DotC 未來的商業(yè)變現(xiàn)有不確定因素。本次對外投資尚需提交公司股東會審議通過及主管境外投資的商務(wù)主管部門和發(fā)改主管部門辦理相關(guān)的登記備案程序,存在不確定性。
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