證券時報記者 楊寒秋

對于益佰制藥(600594)天價收購的質(zhì)疑還在不斷增多。

這家公司近期剛宣布豪擲5億元，以溢價56倍的方式收購貴州百祥制藥。然而令人吃驚的是，本次收購對象凈資產(chǎn)尚不足900萬元，去年凈利潤也僅有400萬元，甚至整體仍處于虧損狀態(tài)，與其高身價形成鮮明反差。

不僅如此，繼本報昨日揭露出百祥制藥不但資產(chǎn)缺陷頗多，而且涉嫌粉飾財務數(shù)據(jù)后，證券時報記者還發(fā)現(xiàn)，收購報告只有對百祥制藥美好未來的描繪：預測2013年~2017年凈利潤將從3391.31萬元飆升至8769.84萬元，但對于能否實現(xiàn)卻沒有任何實質(zhì)性的業(yè)績 。

更重要的是，由于原料提取與干燥能力不足，百祥制藥近幾年的產(chǎn)能一直受限，如何在2013年突破產(chǎn)能限制實現(xiàn)預測的高增長，收購報告中也是只字未提。

事實上，該公司今年第一季度僅實現(xiàn)凈利潤125萬元。

放衛(wèi)星式盈利預測

公告顯示，成立于2000年的百祥制藥近幾年一直業(yè)績平平，其2009年~2012年期間的凈利潤分別為614.20萬元、-2555.32萬元、92.70萬元、401.62萬元。截至2012年12月31日，百祥制藥的未分配凈利潤為-1311.51萬元，換言之，該公司目前整體仍為虧損。

就是這樣一塊資產(chǎn)，卻得到了益佰制藥極度青睞，不惜重金高價收購，而高溢價的最大理由就是看好其未來盈利。在評估機構(gòu)出具的報告中，百祥制藥2013年~2017年的凈利潤將分別達到3391.13萬元、4479.34萬元、5971.65萬元、7715.74萬元和8769.84萬元。其中2013年凈利潤較2012年將增長744.41%。

如果上述業(yè)績增長能夠?qū)崿F(xiàn)，56倍的高溢價尚在接受范圍。不過，即便是收購雙方似乎心里都沒有底。

在評估報告中，對于如何實現(xiàn)預測盈利僅有簡單的一段話：“百祥制藥近幾年處于快速發(fā)展階段，從企業(yè)性質(zhì)、投資計劃和發(fā)展規(guī)劃來看，公司將于2012年開始進行擴產(chǎn)改造，主要為在南明區(qū)龍洞堡食品輕工業(yè)園內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)7億粒婦炎消膠囊和5億粒巖鹿乳康片的全套分裝和包裝設(shè)備設(shè)施生產(chǎn)線，計劃建設(shè)工期為24個月，即2012年8月開工，2014年6月竣工。根據(jù)企業(yè)的市場開發(fā)及營銷計劃，擬用兩年時間大力推建婦炎消膠囊、泌淋膠囊、艾愈膠囊、巖鹿乳康片、乳癖康膠囊等產(chǎn)品品牌，并再用兩年時間樹立這些品牌在市場的地位。”

對此，上海某券商自營部門醫(yī)藥研究員分析稱，上述表態(tài)更像是對百祥制藥長期規(guī)劃的介紹，既不是詳細的數(shù)據(jù)論證，也沒有具體的業(yè)績 ，沒有說服力。“在過往收購案例中，收購雙方一般都會做業(yè)績 ，尤其是面對如此高的盈利增長。沒有 ，高增長就好像飄浮在空中，比較虛，讓投資者感到不踏實。”該研究員表示。

產(chǎn)能釋放存疑慮

除了無法提供業(yè)績 外，百祥制藥的生產(chǎn)能力能否支撐起高增長也讓市場充滿疑慮。

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