消費品市場“三年河?xùn)|，三年河西”，有的時候一招走錯，滿盤皆輸。

　　今天我們要講講中國第一果汁品牌匯源果汁(1886.HK)的故事。和健力寶一樣，匯源果汁是不少80后兒時最喜歡的飲料之一，不過，近幾年這家果汁行業(yè)龍頭公司日子過得并不如意。

　　從2011年起，匯源果汁連續(xù)6年扣非凈利潤均為虧損，與此同時公司負(fù)債卻不斷增加，截至2017年6月底已達(dá)115.18億元。一個對比強烈的數(shù)據(jù)：10年之前，可口可樂曾以近180億港元對匯源果汁發(fā)起收購；如今，匯源果汁 市值僅53.97億港元。

　　在消費升級，大眾對果汁飲品需求增加的趨勢下，匯源果汁為何反而跌落谷底？

　　42億借款引發(fā)連鎖反應(yīng)

　　讓我們先從匯源果汁 的一起麻煩說起。

　　從去年8月15日至今年3月29日期間，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，以便北京匯源飲料應(yīng)付臨時營運資金需要及還債。貸款金額高達(dá)42.82億元，年利率10%。

　　需要注意的是，北京匯源飲料是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司體系，因此屬于關(guān)聯(lián)交易。但是蹊蹺的是，這筆巨額的借款不僅沒有經(jīng)過董事會的批準(zhǔn)，也沒有履行披露的義務(wù)。

　　匯源果汁于今年3月29日披露了該事項，并表示這一交易可能引發(fā)公司內(nèi)的部份融資票據(jù)的違約。4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告，原定于3月29日發(fā)布的2017年業(yè)績報告直到今天也還沒有發(fā)布。

　　盡管匯源果汁表示已收回全部借款及利息并積極對其可能涉及的違約申請豁免，但港交所的關(guān)注還是如期而至。6月11日，匯源果汁發(fā)布公告稱收到港交所有關(guān)其復(fù)牌條件的重要函件，其中包括要求公司對相關(guān)貸款進(jìn)行法證調(diào)查、公布調(diào)查結(jié)果、采取補救行動并公布公司所欠缺財務(wù)業(yè)績等事項。7月20日，匯源果汁公告稱，若不能在2020年1月底完成復(fù)牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程序。

　　事件還引發(fā)連鎖反應(yīng)。

　　6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評級下調(diào)三檔至Caa1，主要是擔(dān)心港交所提出的復(fù)牌將延長其股票停牌時間并導(dǎo)致資金鏈吃緊。不久后，惠譽評級也將匯源果汁的長期外幣發(fā)行人違約評級從B下調(diào)至CCC+。

　　同時恒生指數(shù)通告，由于匯源果汁持續(xù)停牌，其成分股自7月11日收市后，以系統(tǒng) 價格(0.0001元)從港股多個指數(shù)及分類指數(shù)中剔除。

　　隨著事件的不斷發(fā)酵，不少業(yè)內(nèi)人士試圖分析這次違規(guī)借貸背后的真正原因。萊維特品牌咨詢公司品牌咨詢顧問陳瑋表示，高達(dá)四十多億元的借款對于匯源果汁旗下一個關(guān)聯(lián)公司來說并不符合常態(tài)，但由于北京匯源飲料并不屬于集團內(nèi)的上市部分，處于監(jiān)管中的模糊地帶，因此進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)更為“便利”。

　　分水嶺：錯失可口可樂收購

　　值得注意的是，對于匯源果汁公司內(nèi)部的治理，此前媒體便有質(zhì)疑，稱“匯源一直是個家族化氛圍濃厚的企業(yè)”，長期以來朱新禮的眾多親屬均在公司內(nèi)部任職。

　　每日經(jīng)濟新聞記者注意到，在匯源果汁目前的董事會中，朱新禮為董事會主席、總裁。朱新禮的女兒朱圣琴是執(zhí)行董事、副總裁，負(fù)責(zé)董秘辦公室等具體事務(wù)。

　　現(xiàn)年66歲的朱新禮是匯源果汁的創(chuàng)始人，1992年40歲的他扔下“鐵飯碗”下海，白手起家才有今天“果汁大王”的稱號。他是“92派”中一位非常低調(diào)但極具傳奇色彩的企業(yè)家。

　　2007年2月，匯源果汁成功登陸港交所，籌集資金24億港元，是當(dāng)年港交所規(guī)模最大的IPO，首日其股票大漲66%。2008年9月，可口可樂提出以12.2港元/股、總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份。該收購價格較前一個交易日溢價195%

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