原標(biāo)題：“養(yǎng)豬大戶”15個月連虧212億 正邦科技“逆市擴(kuò)張”玩砸了
豬周期曙光漸現(xiàn)之時，一位“養(yǎng)豬大戶”卻栽在了黎明之前。
6月8日晚間，頭部豬企正邦科技自曝因流動資金緊張導(dǎo)致5.42億元商票逾期，引發(fā)了行業(yè)熱議。6月9日-10日兩天，正邦科技股價跌去11.18%，探底近三年來 股價。截至6月10日收盤，公司股價報5.48元/股，市值172億元，相較于2020年巔峰時期的800億元市值，已蒸發(fā)80%。
2021年，正邦科技全年虧損188億元，在頭部豬企中虧損額居于首位；而公司自2007年上市以來凈利潤合計才99億元，這意味著，其14年盈利在去年“一朝清零”。
此外，正邦科技截至2022年一季度末還面臨近200億元有息負(fù)債。有投資者干脆在投資平臺建議，為避免重蹈雛鷹農(nóng)牧的覆轍，“正邦科技應(yīng)該提早進(jìn)入債務(wù)重組，保住產(chǎn)能，否則豬’起飛’的時候沒錢買飼料”。
2019年10月，昔日的“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧就曾因資金鏈斷裂餓死數(shù)百萬生豬，等不及接下來延續(xù)兩年的養(yǎng)豬“造富盛世”，無奈破產(chǎn)退市。而投資者們對正邦科技的擔(dān)憂，也從中可見一斑。
針對商票逾期及公司經(jīng)營情況，《財經(jīng)天下》周刊多次聯(lián)系正邦科技，但截至發(fā)稿前仍未得到公司回復(fù)。
近期內(nèi)，豬價已呈現(xiàn)觸底回調(diào)的曙光，2022年6月第一周，全國生豬價格達(dá)8.2元/斤，較3月底連續(xù)保持11周增長，合計已攀升40%有余。但現(xiàn)在，正邦科技卻陷入巨額虧損、債務(wù)壓頂?shù)哪嗵丁?/div>
根據(jù)2020年胡潤百富榜，正邦科技的創(chuàng)始人林印孫以320億元財富成為江西首富。2022年，林印孫身家縮水至245億元。
債務(wù)危機(jī)困住正邦科技
5.42億元的商票逾期未兌付，難倒了市值百億元的正邦科技。對此，正邦科技對外給出的解釋是“流動資金緊張” 。而實際上，正邦科技的資金狀況早已受到了業(yè)界的關(guān)注。
根據(jù)公司財報，在2021年，正邦科技實現(xiàn)營業(yè)收入477億元，較2020年僅小幅下滑；但同期凈利潤虧損188億元，同比下滑428%。
正邦科技將虧損的原因歸結(jié)為豬價大幅下滑。2021年，在經(jīng)歷過因非洲豬瘟而引發(fā)的全球豬肉供應(yīng)萎縮，豬價連續(xù)瘋漲19個月后，我國生豬及能繁母豬存欄量逐步恢復(fù)到正常水平，企業(yè)生豬銷售價格亦大幅回落。
受豬價波動影響，2021年生豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤幾乎全軍覆沒。同屬于頭部梯隊的溫氏股份、新希望同期分別虧損134億元和96億元，僅牧原股份錄得69億元凈盈利。
2021年內(nèi)，正邦科技銷售生豬1492.67萬頭，依然高居中國第二大養(yǎng)豬企業(yè)。但隨著單頭生豬銷售均價從16.35元/斤同比下滑至8.3元/斤，毛利率也從2020年的27.4%下滑至-45.88%，由盈轉(zhuǎn)虧。雖然生豬銷量同比提升56%，但“賣得越多、虧得越多”，最終導(dǎo)致巨額虧損。
投資者們對公司的解釋并不認(rèn)可。“為什么同樣是行業(yè)困難期，正邦科技的虧損金額卻遠(yuǎn)超其他同行公司？”不少股民紛紛在投資平臺上質(zhì)疑。
更讓投資者們不安的是，根據(jù)財報，2021年正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93%，較2020年大幅增長34%，而其他豬企如牧原股份、溫氏股份、新希望等同期的資產(chǎn)負(fù)債率雖較上一年也有所增長，但均保持在65%以內(nèi)。
今年一季度，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)增長至97.03%，同期公司有息負(fù)債198.5億元，其中短債超過160億元。而公司手上的貨幣資金，僅剩30億元。前述負(fù)債到期后，公司將面臨巨大的資金壓力。
“2021年確是生豬養(yǎng)殖行業(yè)的‘寒冬期’。”一位業(yè)內(nèi)人士向《財經(jīng)天下》周刊表示，“但牧原股份日常都會維持100億元左右的資金儲備，滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需求。”而對比之下，正邦科技的財務(wù)狀況就顯得“捉襟見肘”了。
這也引來了深交所高度關(guān)注。2022年5月24日深交所下發(fā)問詢函，要求正邦科技就公司經(jīng)營情況，以及是否存在流動性風(fēng)險等問題，于5月31日前作出回復(fù)。不過之后，正邦科技以問詢函中所涉事項多、工作量大等原因，將回復(fù)時間推遲到2022年6月15日前。
公司面臨重重壓力，市場上關(guān)于正邦科技的各種傳聞也甚囂塵上。今年年初，市場上曾傳出“公司借助員工名義辦理養(yǎng)殖貸”的消息，隨后又傳出公司破產(chǎn)的消息，后來均被正邦科技辟謠。
曾在正邦科技投資發(fā)展部任職的吳庸向《財經(jīng)天下》周刊透露，“部分還在職同事前兩天還在抱怨說，今年1月份的工資，上個月才拿到手。”
吳庸說，自己已在2021年6月離開正邦科技，但在那時，公司已準(zhǔn)備裁員“過冬”。“當(dāng)時公司已開始啟動大面積裁員，從一線員工開始裁。我們說是離職，其實也是‘被迫’的。”據(jù)吳庸透露，其所在的百余人團(tuán)隊幾乎被“一鍋端”。
2021年，正邦科技全年總計員工數(shù)減少30234人，裁員比例58%，遍及生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、財務(wù)和行政崗位，其中生產(chǎn)人員波及最甚，人員總數(shù)從2020年的35889人減少至2021年的11925人，裁員比例高達(dá)67%。
正邦科技還曾試圖通過“殺母豬”自救。2021年，公司主動淘汰了約220萬頭低效母豬。為主動“減損”，正邦科技還在今年4月開始提前出欄生豬，以緩解資金壓力。據(jù)正邦科技生豬銷售簡報，2022年5月公司生豬出欄均重僅86.58公斤，較去年同期140.52公斤/頭的生豬出欄均重足足降低了54公斤。
節(jié)流之外，正邦科技還積極奔走在“找錢”的路上。2022年3月，正邦科技欲向大北農(nóng)出售西南8家飼料公司，回籠20億-25億元資金。但由于大北農(nóng)同期資產(chǎn)收購事項頻繁，受深交所問詢，目前該收購項目還在推進(jìn)中，正邦科技暫時僅收到5億元交易款。
江西省政府也對正邦科技施以援手。今年1月，公司控股股東正邦集團(tuán)與江西鐵路航空投資集團(tuán)簽訂合作不低于100億元的合作；在3月，正邦集團(tuán)還和江西省金融控股集團(tuán)簽署了合作規(guī)模不低于50億元的《金融支持戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
但在今年一季度末，正邦科技的公司凈資產(chǎn)僅6.53億元，一季度的凈虧損仍然高達(dá)24.33億元。15個月之內(nèi)，正邦科技的虧損額已合計達(dá)到212億元。
正邦科技“逆市擴(kuò)張”玩砸了
豬周期也就是豬的供需周期，一般情況下每過3-5年就會歷經(jīng)一輪，分為漲、平、跌三個階段。
中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)雖是萬億級別市場，但行業(yè)極度分散，以農(nóng)民散養(yǎng)為主。小型養(yǎng)殖戶組織化程度低，抵御市場風(fēng)險的能力弱。市場行情好時農(nóng)民積極性提高使得供給增加，隨后肉價在需求得到充分滿足后不斷下跌，農(nóng)民因價格疲軟養(yǎng)豬積極性下降造成供給短缺，最終肉價又重新恢復(fù)上漲，如此周而復(fù)始也就形成了所謂的“豬周期”。
由于豬本身也存在養(yǎng)殖周期，從正常普通豬出生到出欄大概半年左右，因此養(yǎng)殖戶需要有敏銳的市場嗅覺，能提前判斷新一輪豬周期開始的時間，于上一輪下行期便宜購入仔豬，待出欄時再高價出售。
而對于上市企業(yè)而言，其能夠調(diào)動資金的能力遠(yuǎn)大于個別養(yǎng)殖戶，這便成了企業(yè)的一場“豪賭”，不斷在下行周期積極擴(kuò)產(chǎn)，渴望著新一輪“豬周期”到來時既能憑規(guī)模夯實頭部地位，又能大賺特賺，可謂名利雙收。
2018年，受非洲豬瘟影響，我國能繁母豬存欄量至2019年9月份同比下降近40%，超過歷史最大降幅的一倍。極大供需失衡下，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望等生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛開始“跑馬圈地”，擴(kuò)充種豬規(guī)模靜待新一輪豬周期，賺個盆滿缽滿。
有數(shù)據(jù)顯示，僅2020年上半年，25家生豬養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)布投資建廠信息，涉及投資金額高達(dá)1659億元。
而在其內(nèi)部員工看來，正邦科技也正是栽在了其之前“躍進(jìn)式”舉債擴(kuò)張之下。“公司近年來力爭行業(yè)第一，開啟野蠻式擴(kuò)張，許多舉措甚至有違現(xiàn)實考慮。最終因為形勢誤判，導(dǎo)致公司深陷債務(wù)危機(jī)。”吳庸向《財經(jīng)天下》周刊表示。
2019年正邦科技率先啟動“萬頭引種”計劃，通過引進(jìn)法系、加系、美系等全球多個種豬品系實現(xiàn)快速擴(kuò)張。為了給生豬產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張打好基礎(chǔ)，公司開始由“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，逐步轉(zhuǎn)向“自繁自養(yǎng)”的一體化重資產(chǎn)模式。
生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)中，溫氏股份是“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式的開創(chuàng)者，即公司只提供仔豬、飼料、技術(shù)等服務(wù)，與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶合作，由農(nóng)戶解決場地、人力、管理等問題，待合作農(nóng)戶代養(yǎng)至生豬出欄時，公司再按協(xié)議價格收回。牧原股份則是“自育自繁自養(yǎng)”模式的典型代表。
正邦科技轉(zhuǎn)向的“自繁自養(yǎng)”模式，主要通過自建或租用農(nóng)戶豬場，自行聘用專業(yè)人士養(yǎng)殖的方式實現(xiàn)。相較于之前的輕資產(chǎn)模式，這種方式更易于公司進(jìn)行集中化管理，從而降低生產(chǎn)運(yùn)營成本，提升養(yǎng)殖效率，但擴(kuò)張壓力也就更大了。
吳庸所在的團(tuán)隊過去就是主要為公司尋找合適的生豬養(yǎng)殖土地，溝通并談定租賃意向。據(jù)吳庸介紹，“當(dāng)時公司的擴(kuò)張政策很激進(jìn)”，其所在的南方某省投資發(fā)展團(tuán)隊總計百余人，平均十二、三人分管一個市，“公司要求平均每個人一個月要談下來1-2塊地”。
公司對土地規(guī)模同樣有要求，據(jù)吳庸介紹，“至少要在300畝以上，可供建設(shè)生豬養(yǎng)殖欄位4.2萬個，按照半年的養(yǎng)殖周期計算，每年出欄量在8.4萬頭左右。除年租金外，再加上推地和建筑施工等，一個年出欄量8.4萬頭的豬場大約花費(fèi)6300萬元左右。”
為了應(yīng)對巨大的投資需求，2019年-2021年初，正邦科技共計發(fā)布五次募資擴(kuò)產(chǎn)，其中分別為兩次定增、兩次短期融資券和一次可轉(zhuǎn)債，合計金額106億元。
手握資金后，“公司在拿地上會流程上非常迅速，基本一周之內(nèi)就能定下來。”吳庸說，據(jù)其所知，業(yè)內(nèi)部分公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，光花在土地租賃上的時間就需要一個月，但是正邦科技的“租賃合同都是法務(wù)早就擬好的，基本不允許出租戶修改”。
2020年正邦科技還鑒于“對當(dāng)下行業(yè)判斷的必要之舉”，全面推出“四搶”戰(zhàn)略，即搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才；并在2019年公司生豬出欄量不足600萬頭的規(guī)模下，喊出“2020年實現(xiàn)900萬-1100萬頭生豬出欄量”的口號。
“舉債擴(kuò)張”確實讓正邦科技嘗到了短暫的甜頭。2020年正邦科技“彎道超車”，生豬出欄量達(dá)到955.97萬頭，產(chǎn)能擴(kuò)張65%，一舉超越溫氏股份，成為國內(nèi)第二大養(yǎng)豬企業(yè)，風(fēng)光無限。正邦科技股價也是一路攀升，2020年8月7日公司股價摸高至25.98元，市值高峰期達(dá)到817億元。
眼前的風(fēng)光也刺激正邦科技繼續(xù)“重金跟投”。2020年9月份全國生豬價格已經(jīng)有所回落，正邦科技仍然選擇了“逆市加倉”。2020年下半年，正邦集團(tuán)還曾提出要在內(nèi)江投資100億元建設(shè)生豬養(yǎng)殖及配套項目。
但從2021年以來，生豬價格持續(xù)低迷。從2020年跨到2021年，全國仔豬（剛出生及一直長到30公斤左右的豬都稱為仔豬，企業(yè)購入后經(jīng)六個月養(yǎng)殖即可出欄）的價格經(jīng)歷“大起大伏”，“從 峰時期2300元一頭，到 谷時100元能買到三頭”，吳庸說，“公司由于對形勢的判斷失誤，多次高位入場，最終導(dǎo)致巨額虧損。”
2021年豬周期行至低谷，在各頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛止損之際，正邦科技產(chǎn)能繼續(xù)保持高增長，生豬銷售量達(dá)到1492.67萬頭，虧損幾乎無可避免。
而此前公司大舉擴(kuò)張帶來的問題也逐步顯現(xiàn)出來。
據(jù)吳庸回憶，2020年至2021年6月份之間，因環(huán)保、政府審批等多重因素，他所在的團(tuán)隊簽訂土地租賃合同近百份，“但最終建起來的沒有幾個，大部分也都因為資金問題終止了”；甚至據(jù)他了解，有些土地，“簽訂租賃合同后，推土機(jī)進(jìn)場砍了地里的樹，公司卻因為資金問題不得不終止租賃，對方正通過訴訟尋求違約賠償。”
黎明將至，正邦科技還有機(jī)會嗎？
2021年，除了牧原股份外，另外三家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)均錄得不同程度虧損。在前述業(yè)內(nèi)人士看來，豬企們的業(yè)績危機(jī)想要緩和，“關(guān)鍵還在于豬價何時回溫”。
有部分人士認(rèn)為，近期市場動向似乎正釋放出黎明的信號。據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，自3月23日當(dāng)周開始，豬價已經(jīng)連續(xù)11周上漲。截至6月第一周，全國生豬價格已達(dá)8.2元/斤，增長40%有余。按此價格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均盈利123.78元，養(yǎng)殖場（戶）抗價情緒濃厚，短期內(nèi)豬價或繼續(xù)高位調(diào)整。
近日，各大生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)陸續(xù)公布2022年5月生豬銷售簡報，牧原股份、溫氏股份、正邦科技及新希望5月份合計出欄生豬396萬頭，其中僅正邦科技生豬出欄量錄得同比下滑55%，其余三家同期出欄量均有所增長。
同期，四家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷售價格雖均略有增長，但仍未能實現(xiàn)盈利。若按照今年5月正邦科技在投資者互動平臺回復(fù)公司一季度養(yǎng)殖完全成本（包含生豬養(yǎng)殖、銷售過程中發(fā)生與承擔(dān)的所有費(fèi)用）為20元/公斤計算，公司每賣一頭豬虧損5.33元/公斤。而同期牧原股份單頭生豬售賣每公斤虧損不足1元。
“如何提高企業(yè)抗豬周期風(fēng)險能力，關(guān)鍵就在于成本控制。”前述業(yè)內(nèi)人士表示，“這也是各豬企的核心競爭力。”
今年4月時，牧原股份表示，公司養(yǎng)殖完全成本已略低于16元/公斤。溫氏股份和新希望今年一季度的養(yǎng)殖完全成本則分別為18元/公斤和18.7元/公斤，其中溫氏股份更是提出力爭在今年底，將養(yǎng)殖完全成本能控制在16元/公斤左右。相比之下，正邦科技的20元/公斤養(yǎng)殖完全成本距離其他頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)差距不小。
豬價的持續(xù)回溫為不少生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來信心。前不久，新希望明確作出了盈利規(guī)劃，“今年下半年會好于上半年”，基于公司年底養(yǎng)殖完全成本控制在16元/公斤，且明年沒有過多考慮周期上行的基礎(chǔ)上，“新希望預(yù)計每頭豬會有150元以上的基礎(chǔ)利潤，對于1850萬頭出欄的規(guī)模大概會有27億元盈利。”
牧原股份也在今年6月底投資者網(wǎng)上集體接待日活動中表示，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健，公司將在2021年4026.3萬頭生豬出欄量基礎(chǔ)上，預(yù)計新增1000-1600萬頭左右。同時公司2022年全年屠宰目標(biāo)1000萬頭以上。
相比之下，正邦科技卻因資金問題被困于豬周期的黎明之前。
今年5月，有投資者在互動平臺上對公司能繁母豬存欄量提出疑問稱，正邦科技曾表示公司截至一季度末存欄能繁母豬僅剩38萬頭，“即便公司真的能熬到黎明，又要如何憑借這區(qū)區(qū)數(shù)十萬頭母豬‘翻身’呢？”
�。☉�(yīng)受訪者要求，文中吳庸為化名）
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