益佰制藥(行情,問(wèn)診)“暴發(fā)戶”式的收購(gòu)行為讓人匪夷所思。

公司近期披露公告稱，斥資5億收購(gòu)貴州百祥制藥有限責(zé)任公司100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格較百祥制藥的賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)56倍。

有意思的是，截至去年底，百祥制藥不僅資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)九成，且近三年的業(yè)績(jī)不是巨虧就是勉強(qiáng)盈利；同時(shí)，公司申報(bào)評(píng)估的多項(xiàng)房屋、土地甚至專利權(quán)等資產(chǎn)，均存在權(quán)屬不明晰的問(wèn)題。

此外，證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，百祥制藥還涉嫌財(cái)務(wù)造假：數(shù)額巨大的個(gè)人借款以“其他應(yīng)付款”名義掛在賬面上，但在當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表中卻找不到對(duì)應(yīng)的利息支出或計(jì)提，存在做高當(dāng)期業(yè)績(jī)嫌疑。

如此狀況的資產(chǎn)，竟花費(fèi)56倍的超高溢價(jià)收購(gòu)，益佰制藥到底在醞釀一個(gè)怎樣的局？

天價(jià)購(gòu)微利資產(chǎn)

今年6月15日，益佰制藥一則公告引起市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)公司公告，其全資子公司貴州苗醫(yī)藥實(shí)業(yè)有限公司與宏海控股有限公司達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以5億元價(jià)格收購(gòu)后者持有的百祥制藥全部股權(quán)。

公告顯示，百祥制藥注冊(cè)資本為2200萬(wàn)元。截至2012年12月31日，其總資產(chǎn)為1.09億元，總負(fù)債9979.95萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91%，賬面凈資產(chǎn)僅為888.49萬(wàn)元。

然而，經(jīng)過(guò)一番評(píng)估后，百祥制藥的股東全部權(quán)益價(jià)值卻被陡然提高到5.08億元，相較于賬面凈資產(chǎn)增值4.99億元，增值率為5613%。

對(duì)于高溢價(jià)的原因，益佰制藥并未具體解釋，僅表示，百祥制藥的主要產(chǎn)品能夠擴(kuò)大公司的藥品銷售領(lǐng)域和豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線；其主打的婦炎消膠囊已進(jìn)入新版《國(guó)家基本藥物目錄》，憑借公司在基層醫(yī)療市場(chǎng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)及品牌優(yōu)勢(shì)，能夠快速挺近基藥大市場(chǎng)。

深圳某醫(yī)藥類上市公司人士稱，雖然醫(yī)藥企業(yè)大多為輕資產(chǎn)企業(yè)，收購(gòu)溢價(jià)較其他行業(yè)普遍偏高，但益佰制藥此番給出的56倍溢價(jià)卻“實(shí)屬天價(jià)”。

可以對(duì)比的是，今年1月，華潤(rùn)三九(行情,問(wèn)診)花費(fèi)5.83億元收購(gòu)天和藥業(yè)，收購(gòu)溢價(jià)僅1.36倍；今年5月，香雪制藥(行情,問(wèn)診)擬以4.48億元收購(gòu)滬譙藥業(yè)70%股權(quán)，溢價(jià)剛剛超過(guò)5倍；而引起市場(chǎng)廣泛爭(zhēng)議的沃森生物(行情,問(wèn)診)收購(gòu)案，其中 的溢價(jià)也只有11倍。

更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，百祥制藥的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況難以匹配其高昂的身價(jià)，益佰制藥花費(fèi)超高溢價(jià)收購(gòu)的僅是一塊微利資產(chǎn)。

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表明，2010年~2012年期間，百祥制藥的凈利潤(rùn)分別為-2555.32萬(wàn)元、92.69萬(wàn)元和401.62萬(wàn)元。截至2012年12月31日，百祥制藥未分配利潤(rùn)為-1311.51萬(wàn)元，整體仍處于虧損狀態(tài)。而今年1~3月，百祥制藥也僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)125萬(wàn)元，依舊沒(méi)有太大起色。

其他應(yīng)付款疑云

實(shí)際上，除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)半死不活之外，百祥制藥背后還隱藏著諸多難解的疑團(tuán)。

證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管資產(chǎn)負(fù)債率高企，但百祥制藥每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用卻少得出奇。評(píng)估報(bào)告顯示，該公司2010年~2012年的財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為3.9萬(wàn)、-4.82萬(wàn)和15.68萬(wàn)。難道百祥制藥借錢不需要支付利息？

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