9月26日，阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局執(zhí)行副主席蔡崇信公開撰文稱，合伙人制度可以減少資本市場的波動，維護股東的長期利益，并不會與香港建管所機構(gòu)提倡的“一股一票”原則背道而馳。他還表明作為一家主業(yè)都在中國的公司，香港自然是阿里上市的優(yōu)先選擇。

9月27日，阿里的兩大股東：雅虎與軟銀分別表態(tài)支持阿里。阿里希望香港資本市場給予特例，但香港資本市場管理機構(gòu)并不想開這個綠燈。

港交所認為，阿里巴巴采用“合伙人架構(gòu)”上市，將可能對中小股東的利益帶來不利影響。隨后，阿里CEO陸兆禧表示，“今天的香港市場，對新興企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，還需要時間研究和消化。我們決定不選擇在香港上市。”

香港IPO遇阻，阿里下一步如何規(guī)劃？有分析認為，去年阿里與雅虎達成回購協(xié)議時，雅虎曾披露，阿里除可在本港或美國上市外，在特定情況下內(nèi)地可作為上市地點，因此阿里還有中國內(nèi)地A股與美國資本市場IPO兩種可能。

不過，蔡崇信10月14日在香港出席活動時否認了在內(nèi)地A股上市的可能。蔡崇信說：“中國內(nèi)地資本上市環(huán)境有幾個技術(shù)問題，首先，阿里要成為國際公司，就必須讓國際資本進入，但A股市場對外資交易有很大限制；而從法律角度來說，中國內(nèi)地上市的公司主體必須在中國，但是和很多其他互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，阿里是VIE(協(xié)議控制)結(jié)構(gòu)，母公司注冊地點并不在國內(nèi)。”

“‘求婚’這事兒，拒絕一萬次，也還有下一次的機會。”對于阿里的這一局面，IT業(yè)知名評論人炳叔在接受《企業(yè)觀察報》記者采訪時以其慣有的幽默比喻稱，“‘彩禮’不夠，當然拒絕。再談！再談！”巧合的是，就在10月14日當天，蔡崇信向港交所隔空喊話，“若港交所最后反悔，我們一定考慮香港上市。”

這被認為是雙方關(guān)系有緩和的跡象。不過炳叔認為，阿里IPO如要香港監(jiān)管方同意，需要“盡職調(diào)查，把合伙人徹底代查一遍，給股民一個人品交代。”本質(zhì)就是“要合伙人透明化，可以監(jiān)控到合伙人”。

　赴美IPO的六大隱憂

如此看來，赴美似乎成為阿里IPO的另一通途。一方面，美國資本市場為保障公司管理層對公司的控制，允許阿里這樣的合伙人制度以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)IPO，如谷歌[微博]、Facebook，就是采用的雙重股權(quán)模式。而且國內(nèi)大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司IPO的主要上市地點也都選擇了美國，如百度[微博]、搜狐、新浪等。

堅持合伙人制度的阿里為何不選擇在美國IPO，而死盯香港不放？這引發(fā)了人們普遍的質(zhì)疑。

知名IT評論人信海光分析稱，“因為‘支付寶事件’，阿里集團在美國已經(jīng)信譽掃地，而且還面臨諸多法律風險。”

互聯(lián)網(wǎng)研究機構(gòu)易觀國際[微博]分析師吳晟對《企業(yè)觀察報》記者分析認為，馬云赴美國資本市場IPO存在六大隱憂，分別涉及市值、雅虎關(guān)系、潛力失去控制權(quán)、熟悉程度、支付寶事件、制度六大隱患。

根據(jù)香港媒體報道，阿里此次申請香港IPO，估值 達1000億美元，集資額 200億美元，有機會榮膺香港歷來新股集資王。吳晟認為，美國并不能夠給予阿里所希望的千億美元市值，香港對內(nèi)地科技股更加歡迎。

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