原標(biāo)題：布局+模式：我為何力挺漩渦中的樂視影業(yè)
近期，樂視網(wǎng)發(fā)布上市公司公告，由于市場環(huán)境的變化，預(yù)計樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)一案將無法在2016年完成，不過樂視網(wǎng)仍然 將繼續(xù)推進與樂視影業(yè)重組，以保障上市公司及全體股東利益。
整個樂視集團最近都站在了輿論的風(fēng)口浪尖，這一次，樂視影業(yè)也卷進了漩渦之中。作為一名互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)的觀察者和投資者，筆者的微博和朋友圈近期已被同行的各種觀察刷屏。對于樂視及樂視影業(yè)，行業(yè)有質(zhì)疑也有力挺。
筆者認為，雖然也被卷進輿論漩渦中，但樂視影業(yè)其實在今年過得挺好，從某種程度上講，今年票房成績至今已較去年增長三成的樂視影業(yè)，或許比較接近樂視網(wǎng)及樂視影業(yè)的創(chuàng)始人賈躍亭近期發(fā)出的長信中樂視未來的發(fā)展方向：聚焦、正向現(xiàn)金流——最終獲得全球用戶的認同。
美國的價值投資者常提一個“長期貪婪(Long Term Greedy)”的概念，相比短期套利，那些能夠忍受長期布局的企業(yè)，往往能夠帶來更為充盈的收獲。
筆者認為，從樂視影業(yè)商業(yè)模式和長期布局來看，它將是當(dāng)前中國資本市場的稀缺優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，值得長期投資。
橫跨互聯(lián)網(wǎng)和影視產(chǎn)業(yè)的模式“稀缺性”
最近好萊塢專業(yè)行業(yè)媒體《好萊塢報道者》雜志出了一期“中國娛樂大亨”�？�，評選出了十位對中國文娛產(chǎn)業(yè) 有影響力的人物。樂視影業(yè)的CEO張昭也位列其中。此外，排行榜上還有王健林、馬云、馬化騰、喇培康、黎瑞剛、王長田、于東、王中軍、李彥宏等。
這一榜單近期同樣也引發(fā)熱議。在中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭全面進入電影行業(yè)之際，這一榜單幾乎可以說是分成了兩個陣營。馬云、馬化騰、李彥宏等無疑是互聯(lián)網(wǎng)的代表，喇培康、黎瑞剛、王長田、于東、王中軍則是來自傳統(tǒng)內(nèi)容陣營。這里有兩個異類，王健林可謂是帶著資本跳進內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的入侵者，而樂視CEO張昭，則是橫跨傳統(tǒng)專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)者陣營與互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)CEO。
其實之前就有評論人士指出，在美國學(xué)電影、長期與好萊塢合作的樂視影業(yè)CEO張昭是一名真正懂電影的操盤手，同時，又是專業(yè)電影人中 有互聯(lián)網(wǎng)基因的。從這個角度分析，整個娛樂內(nèi)容產(chǎn)業(yè)全面互聯(lián)網(wǎng)化的時期，張昭所帶領(lǐng)的樂視影業(yè)，具有自己獨特的優(yōu)勢。
這種優(yōu)勢，就是樂視影業(yè)“承前啟后”的商業(yè)模式。
在這個互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛進入影視內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的時代，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，以及王健林這種資本大鱷，最大的問題是面對影視內(nèi)容這一專業(yè)性很強的行業(yè)，專業(yè)度仍然不夠;而具有專業(yè)性的傳統(tǒng)電影人，則對互聯(lián)網(wǎng)理解不夠。
這也正是樂視影業(yè)的“稀缺性”。從基因上看，樂視影業(yè)毫無疑問具有專業(yè)電影制作、發(fā)行公司的專業(yè)性。但同時，樂視影業(yè)又承接了來自樂視網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)基因，早在2012年樂視影業(yè)成立時，就提出了要做“互聯(lián)網(wǎng)電影”。
樂視影業(yè)長期推行的互聯(lián)網(wǎng)O2O電影營銷商業(yè)模式，分眾的內(nèi)容布局以及通過互聯(lián)網(wǎng)運營IP等商業(yè)行為，都可以看出樂視影業(yè)無論是在內(nèi)容生產(chǎn)、用戶運營還是市場營銷端，都與互聯(lián)網(wǎng)關(guān)系密切。
在資本市場上，投資標(biāo)的在行業(yè)的“稀缺性”，本身就與估值直接相關(guān)，越稀缺的標(biāo)的，越能獲得高額的估值。作為行業(yè)排名前三的影視公司，成立五年來一直保持高速增長的樂視影業(yè)，同時還十分稀缺地具有專業(yè)影視和互聯(lián)網(wǎng)基因，這必然將獲得資本市場的高度認同。
“長期貪婪”的支撐力量來自長遠布局
資本雖然逐利，但并非完全只看重眼前的短期利益。實際上，長期投資以追求更長遠、豐厚的回報的理念，無論在美國資本市場還是在中國，都一樣存在。前文提及，美國資本市場投資者喜歡說“長期貪婪”。近期 經(jīng)濟學(xué)家華生在撰文談及他在中國股市長期觀察和實踐經(jīng)驗時，也認為在中國資本市場，同樣適用“長期投資，必有厚報”的理念。
當(dāng)然，在筆者看來，要想能夠讓投資者保持“長期貪婪”，對一家公司擁有長期信心，必要的是前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局。
有不少質(zhì)疑樂視影業(yè)的人認為，樂視影業(yè)迄今為止都沒有什么票房奇跡電影作品。除了出品、發(fā)行了今年暑期檔的票房冠軍作品《盜墓筆記》之外，幾乎沒有票房“爆款”。在筆者看來，這恰恰是對行業(yè)缺乏深入研究得出的認知。
從樂視影業(yè)的產(chǎn)品來看，樂視影業(yè)先后出品、發(fā)行了《小時代》系列、《熊出沒》系列、《歸來》、《九層妖塔》、《盜墓筆記》、《敢死隊》系列、《機械師》系列等電影產(chǎn)品，按傳統(tǒng)的電影產(chǎn)業(yè)的影片類型劃分的話，這些產(chǎn)品在類型上可謂完全不同。有人甚至將樂視影業(yè)的產(chǎn)品特點稱為“奇葩”。
實際上，在樂視影業(yè)看來，不同類型的產(chǎn)品背后是不同類型的分眾受眾，樂視影業(yè)很早就根據(jù)內(nèi)容市場中不同受眾的特點，布局了一系列產(chǎn)品，《熊出沒》系列針對的是親子家庭觀眾，《小時代》系列針對的是青少年觀眾，《歸來》針對的是中老年市場。此外，還有針對IP受眾的《九層妖塔》、《盜墓筆記》，針對好萊塢影迷受眾的《敢死隊》、《機械師》系列等。當(dāng)然，還有一部備受矚目的電影《長城》將于12月15日上映，這部電影則是針對全球觀眾。
可以說，樂視影業(yè)的產(chǎn)品覆蓋了大量的不同受眾，相較于國內(nèi)一些影視公司專精于如青春片、港片等某一類型電影而言，更有優(yōu)勢。其實，所謂“分眾”本身就是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的一個標(biāo)志性特征，產(chǎn)品不分眾，可以說仍然沒有真正掌握互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的精髓。
根據(jù)公開信息看，這些已上映的電影產(chǎn)品都實現(xiàn)了盈利，不僅票房成績 ，更獲得了不錯的投資回報率和正向現(xiàn)金流。
這其實就是樂視影業(yè)的一種產(chǎn)業(yè)布局。樂視影業(yè)成立于2012年，成立至今五年來，在長遠的市場布局上。此前樂視影業(yè)CEO張昭其實在多個場合都講過，作為影視新手，他們首先選擇了發(fā)行領(lǐng)域作為突破口，采用了互聯(lián)網(wǎng)O2O營銷體系。
從內(nèi)容分眾到互聯(lián)網(wǎng)O2O市場體系，再到布局內(nèi)容自制、分眾IP，以及面向未來的全球化，這一系列布局，筆者認為都完全符合未來影視內(nèi)容市場的發(fā)展趨勢，這也是筆者堅定看好樂視影業(yè)長期價值的原因。
內(nèi)容和渠道的融合是大傳媒領(lǐng)域不變的趨勢
事實上，樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)，也是大樂視體系下的一種前瞻性布局需要。從歷史上看，樂視影業(yè)和樂視網(wǎng)的合并，其實是文化傳媒產(chǎn)業(yè)中邏輯最為清晰的一類并購：內(nèi)容和渠道的結(jié)合。在電視渠道開始擠占院線主流地位的90年代，好萊塢六大制片廠由于內(nèi)容傳播的壓力，相繼通過收購與被收購實現(xiàn)了內(nèi)容和渠道的融合，形成了目前的好萊塢六大傳媒集團。一直堅持獨立制片廠地位的環(huán)球影業(yè)也在2011年最終并入康卡斯特。
中國的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)剛好和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展階段相重合，再加上電視行業(yè)監(jiān)管比較嚴(yán)格，內(nèi)容制作公司迫切需要通過視頻網(wǎng)站，甚至是多屏聯(lián)動的流媒體平臺來擴大自身的發(fā)行范圍并降低營銷成本�；蛟S，內(nèi)容制作部分在六大傳媒集團中占比不高，但通過內(nèi)容大范圍傳播來擴大影響力，才能實現(xiàn)IP品牌和公司品牌的雙重增值。
樂視影業(yè)并入樂視網(wǎng)，不僅僅是上市公司信守 的問題。面對內(nèi)容行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)樂視影業(yè)自然是樂視網(wǎng)無法拒絕的一塊蛋糕。
堅守長期價值才能成就偉大公司
大約一兩年前，投資圈一直在瘋傳一個名叫“互聯(lián)網(wǎng)獨角獸公司”的榜單。榜單中絕大部分公司，如Flipboard、Snapchat，都是因為在互聯(lián)網(wǎng)的某一個垂直領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了單點突破，有的甚至迅速盈利，在短期成就了10億美元以上的估值
然而就在今年，去年上百家獨角獸公司遭遇了瓶頸;有的后續(xù)融資的估值較前一輪下降，更有像Dropbox這樣的遭遇資金危機面臨關(guān)門的公司。究其原因，除了資本寒冬的來臨，缺乏長期布局意識也是這些公司估值雪崩的重要原因之一。也正是因為這個原因，這些公司很可能長期停留在“成功”這個層面，遠遠談不上“偉大”。
相反，國外老一輩價值投資者經(jīng)常把Long term greedy(長期貪婪)掛在嘴邊。長期貪婪并不是不重視短期利益，而是認為那些能有勇氣放棄短期利益、注重長期布局的企業(yè)，往往更可能成為“偉大”的公司，并在長期帶給投資人更穩(wěn)定更高的收益。
曾經(jīng)20年未盈利，飽受資本市場質(zhì)疑的亞馬遜正是注重長期布局最好的例子。
亞馬遜成立于1995年，僅用了兩年時間就完成了IPO(首次公開募股)，市值達到12億美元，這個估值在20多年前，已經(jīng)遠遠不能用獨角獸來形容了。
更加幸運的是，又過了一兩年，亞馬遜剛好又趕上了美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫。1999年底，成立僅4年的亞馬遜竟達到了240億美元市值。
但是，互聯(lián)網(wǎng)泡沫過去后，亞馬遜的財務(wù)報表卻越來越難看;凈利率等重要指標(biāo)持續(xù)下滑，運營費用迅速攀升，甚至連衡量經(jīng)營效率的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也越來越長。由于從上市以來，亞馬遜沒有任何兩個連續(xù)財季實現(xiàn)連續(xù)盈利，創(chuàng)始人貝索斯長期飽受華爾街和各國媒體的質(zhì)疑。到2008年底，亞馬遜的市值相比10年前，基本沒有任何變化。
相比投資者過度在意的財務(wù)報表，貝索斯對亞馬遜的長線布局卻顯得不那么受人關(guān)注。
亞馬遜是一個提供互聯(lián)網(wǎng)消費、物流、娛樂、閱讀、云計算等服務(wù)的平臺，其布局的所有業(yè)務(wù)，商業(yè)邏輯基本相同：投入資金完善客戶服務(wù)—更多商家進駐平臺賣貨—更多商品品類—更多買家—更多收入利潤—繼續(xù)投入完善客戶服務(wù)。隨著客戶服務(wù)的越發(fā)完善，買家增多，為單個買家提供服務(wù)的邊際成本被不斷攤薄，長期來看是可以保證盈利的。
至今為止，這套邏輯貝索斯講了20年，大多數(shù)投資者和媒體認為是“畫大餅、講故事”。
然而從2015年下半年起，亞馬遜終于迎來了季度性連續(xù)盈利。2016年的第二財季，亞馬遜甚至實現(xiàn)了8.57億美元凈利潤，令華爾街大為震驚。而其市值，也在2016年10月達到4000億美元歷史 點，成為全球市值前五的偉大公司。那些持有亞馬遜20年的投資者，投資回報率高達近330倍。
相比亞馬遜黎明前長達20年的黑暗，堅守長線布局的樂視近期受到的質(zhì)疑，就顯得微不足道了。周張/文
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